改革预期升温 B股公司探索重生之路

探寻改革路径

资料显示，目前两市共有104家B股上市公司，其中83家公司既有A股也有B股，其余则是纯B股上市公司。成立B股市场初期是以筹措外资为主要目的。2001年以后，B股逐渐停止了其筹资的任务，逐渐被边缘化了。在此之后，B股市场再没有进行过融资，也没有新股发行，B股市场可以认为是“僵而不死”的状态。

在这样的情况下，B股改革的呼声一直很高。随着国内资本市场发展健全，其改革的迫切性更加突出。2014年发布的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》明确提出，稳步探索B股市场改革。但正如孙先生所说的，改革的预期与改革的落地之间可以有很长时间，B股改革仍限制在有限的范围内。

梳理目前已有的B股改革路径，B转H、B转A、回购、AB并轨等都是B股改革的可选途径和方向。其中，B转H适合以港币交易的深圳B股和大型绩优B股公司等。此前已有中集B股、丽珠B股、万科B股等转板案例。此外，B转A被投资者认为是最有获利空间的办法，在实际操作中有其优越性。目前，B转A的案例只有东电B和新城B两个案例。此次获批的新城B转A方案显示，公司控股股东新城控股拟向江苏新城除新城控股以外的全体B股股东发行A股股票，以换股方式吸收合并江苏新城。本次合并完成后，江苏新城将终止上市并注销法人资格，同时，新城控股的A股股票将申请在上交所上市流通。安信证券宏观策略部负责人诸海滨认为，新城B等公司的改革方案有其特殊的适用性。

上述B股改革已有的路径中隐含着对B股公司的众多要求。B转H基本集中在以港币交易的深市B股，曾有沪市B股上市公司表达B转H的意愿，但以美元交易的公司股票走向香港资本市场的难度可想而知。B转A的案例目前则集中在纯B股上市公司中，东电B、新城B股以及正在推进改革的阳晨B股都是纯B股。此前有分析认为，解决同业竞争的问题成为B转A改革能否实施的关键。在大股东旗下资产与B股公司同业竞争，以及B股并没有任何通道解决这一问题的情况下，只能选择B股资产向A股市场的转移，这还要保证大股东是符合A股上市资格的发行主体，等同于上市公司B股退市并在A股重新上市。回购B股则对公司大股东方提出了资金、控制力等方面的较高要求，其改革历程将耗时较长，且并不一定能解决回购过程中的众多纠纷。

对于AB股并轨，上海交通大学继续教育学院多层次资本市场研究所所长谢荣兴表示，随着合格境内个人投资者(QDII2)机制推进、外汇管理事先审批向事后监管转型、上海自贸区“金改49条”即将出台等政策预期下，B股的改革出路可能是直接与A股并轨。