券商评级：震荡波动为清洗筹码 12股血战到底

第3页:建研集团:减水剂制约中期表现,关注跨领域检测扩张

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建研集团（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

建研集团:减水剂制约中期表现,关注跨领域检测扩张

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2015-07-28

15H1收入下滑明显主要仍是减水剂制约,成本端支撑盈利能力提升。15H1公司收入同比下滑23.8%,分产品看,减水剂同比下降28.3%,主要是地产/基建产业链的弱势制约;而检测则复苏相对明显,同增8.6%,不过由于占比不大因此难抵总量下滑态势。毛利率提升7.2个百分点至38.75%,主要原因在于减水剂的成本羧酸和工业萘价格同比下行较大:环氧乙烷同降22%,工业萘降44%;期间费率提升了3.2个百分点,主要是公司加大研发投入,管理费率提升3.1个百分点;最终净利率提升3.4个百分点至17.8%;归属净利润同比下降2.1%。

Q2收入延续下行态势,但毛利率受原料价格反弹有所收窄。公司Q2收入延续跌势,同降24.2%,毛利率同比改善5.25个百分点,但环比Q1改善幅度有所收窄,主要是Q2原材料价格有所反弹;最终Q2归属净利润同比下降9.5%。

切入新领域,经营思路不断盘活。公司上半年公告1.6亿元收购深圳有棵树(主营业务:跨境电商进出口业务、保税进口实体店及跨境电商进口体验店、无人机航模机器人零配件业务)10%股权,切入跨境电商等新领域,对于过去一直在减水剂和工程检测布局的建研而言,此举极大打开了公司的经营视角和成长空间,里程碑意义值得重视。

增发绑定高管和战略伙伴,中期经营有信心。公司本轮增发5个亿补流,董事长及天堂硅谷等均有参与,金融资本的不断介入激活了对于公司中期战略的想象空间,期待后续能有更大突破落地。同时目前17元股价,低于20.97元的发行价,构筑一定安全边际。

一带一路外延扩张下,减水剂市场稳增长可期。15年公司在减水剂领域也有所布局:在菲律宾成立子公司主要从事外加剂的研发、生产和销售。同时,公司减水剂产品成功中标碧桂园集团旗下马来西亚公司“森林城市”房地产项目。我们认为海外布局将在一定程度上弥补国内市场的下行,公司减水剂业务仍将保持稳健增长。预计15、16年EPS为0.69、0.81元,对应PE24、20倍,买入评级。