山东如意:坚持“高端定位,精品战略”理念,公司业绩平稳增长
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：雷玉,王冯 日期：2015-07-28
报告要点
事件描述
山东如意(002193)公布2015 年半年度报告。主要经营业绩如下:报告期内,公司实现营业收入为2.83 亿元,同比上升0.58%;归属于上市公司股东的净利润为0.12 亿元,同比增加30.60%;基本每股收益为0.07 元/股, 同比增加16.67%,其中第二季度每股收益为0.05 元/股。
事件评论
公司上半年营业成本上升,拖累毛利率
2015 年上半年,公司秉承“高端定位,精品战略”的发展理念,以“提升综合盈利能力”为目标,实现营业收入2.83 亿元,同比增加0.58%, 与上期基本持平;其中2015 年第二季度实现营业收入1.10 亿元,同比增加13.89%。此外,公司2015 年上半年实现营业成本2.33 亿元, 同比上升4.72%,与营业收入的增长率相比,成本增幅较大,故报告期内公司毛利率为17.85%,与去年同期相比下降3.25 个百分点。
期间费用率降幅较大,带动净利率上升
随着公司精益制造的不断推进,期间费用有所下降;报告期内,公司期间费用为4670.01 万元,同比下降2.74%;期间费用率为16.49%, 同比下降0.56 个百分点,主要原因是销售费用和财务费用的降低。受期间费用率下降以及营业收入增加的影响,公司实现净利润1182.20 万元,同比增加30.60%;净利率为4.17%,同比上升0.96 个百分点。
营收促进存货降低,应收账款规模上升
报告期内,受营业收入增长的影响,公司存货规模减少为2.97 亿元, 同比大幅减少37.35%;存货周转率为0.61,与去年同期相比有小幅提升;此外,公司应收账款规模为3.03 亿元,同比增加2.14%,占流动总资产的比例为24.85%,较2014 年同期相比增长1.86 个百分点。 维持“中性”评级
公司以毛纺织为主业,通过不断优化产品结构,加大客户开发力度, 提升市场占有率;报告期内,公司拟通过非公开发行股票的方式,募集资金不超过20.01 亿,用于收购如意科技服装资产、泰安如意100% 股权、温州庄吉51%股权,同时投资建设如意纺高档精纺面料项目、 科研中心项目、如意纺200 万套高档西装项目以及偿还银行借款,目前该事项正在审计、评估当中;同时,拟将部分应收账款以及全资子公司张家港贸易公司的存货,与关联方如意科技在建的如意纺高档精纺面料项目、科研中心项目已投入的资产进行臵换。随着项目的逐步落地,未来公司业绩逐渐向好,我们预计公司2015 年、2016 年EPS 分别为0.16、0.17,对应估值98 倍、94 倍,维持“中性”评级。
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