中利科技：定增25亿加码主业 推限制性股票激励计划
类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司
投资要点：
公司公告非公开发行股票预案：本次非公开发行股票数量不超过11,700万股，募集资金总额不超过250,000万元，本次非公开发行的定价基准日为公司审议本次非公开发行股票的股东大会决议公告日。本次发行的发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%。募集资金拟投资于371MW光伏电站项目建设。
公司同时推出限制性股票激励计划：拟向激励对象授予不超过460万份限制性股票，首期授予价格14.61元/股。限制性股票解锁条件为以2014年净利润为基数，2015/2016/2017年净利润增长率不低于25%/45%/60%。
定增资金保证公司未来电站开发规模，有效改善财务状况。公司拟通过此次定向增发募集不超过25亿元，用于371MW光伏电站的项目建设。项目建成后，公司将对项目进行运营管理或在合适的时机对外转让。本次定增募投的具体项目为：江苏20MW、浙江140MW、安徽20MW、湖南40MW、江西50MW、新疆80MW、河北21MW并网光伏发电项目，投资总额预计为30.7亿元。此次募集资金到位后，公司将通过向子公司中利腾晖增资的方式注入，增资后股权占比预计提高到84.28%。2014年公司资产负债率接近70%、每股经营现金流-2.19元，此次增发资金募集到位后将有效缓解公司现金流较为紧张的状况。
限制性股票计划将实现对高管及其他公司员工有效激励。在公布非公开发行股票方案的同时，公司推出限制性股票激励计划，我们认为此举将有效理顺管理层及部分其他员工的激励问题，同时也体现了内部人对公司未来发展的信心。此次460万份限制性股票将授予7位公司主要董事、高管，并同时向其他80位经营业务骨干、核心技术人员授予激励，另有43.5万股预留额度。此次设定的解锁条件为以2014年净利润为基数，2015/2016/2017年净利润增长率不低于25%/45%/60%，增长目标并不十分激进，我们认为管理层将有充分动力和信心实现这一经营目标。
维持“买入”评级。由于公司尚未确定增发基准价格，我们在盈利预测中暂未考虑此次增发对利润及股本的影响。我们预计公司2015-2017年分别实现净利润3.63亿元、4.52亿元以及5.15亿元，对应EPS分别为0.64、0.80、0.91元，对应停牌前股价2015年52倍、2016年42倍PE。考虑到公司停牌时间以及停牌前股价情况，我们预计公司复牌后股价存在补跌压力，但是我们依然看好公司长期发展的潜力，建议投资者在股价充分调整后积极关注，维持对公司的买入评级。
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