农业：农业板块白马价值凸显 淘金机不可失

经历了自6月15日以来A股长达三周惊心动魄的急跌,今天市场初步显示底部反弹之势,上证综指大幅上涨5.76%,未停牌1337支股票仅有2支下跌,创业板也一改颓势,未停牌24支股票全部上涨。尽管未来底部震荡或还还有反复,但站在这个点位看农业,已经有不少在前期跟随大盘泥沙俱下的白马价值股在浑浊中已熠熠发光,下半年重新出发淘金农业此时便是机不可失的重要节点。

首先,我们认为未来两年畜禽链景气确定性趋势向上,齐鲁农业首要筛选子行业。

其中,我们从今年3月底就开始强烈推荐的畜禽链反转,过去一个季度,该投资逻辑不断得到确认,毋庸置疑,下半年将是养殖股景气逐步爬升的过程。对于畜禽链链基本面逻辑判断(反转持续到2016年底,禽链可能持续更长),我们判断畜禽养殖股下半年会有相对以及绝对收益:从养殖股估值层面,重点推荐业绩与股价弹性均较高的养殖股,预计有50-100%潜在上涨空间;资本配置层面,预期差将引导畜禽链板块再次超配。

1)供需产业数据:5月祖代引种维持断崖低量,能繁母猪或突破3900万头,当前供给端收缩过程并未停止,未来半年内仍有望继续削减产能甚至会有超预期。

2)景气判断:近期终端价格加速上行,景气上攻动力充足,2016年畜禽链反转周期高点超越2011年概率显著提升。未来随着短缺产能对应终端商品的逐步上市,畜禽链景气一路上行并有望在今年底达到第一波高潮:猪价达到18元/公斤,头均盈利达到500元/头,鸡苗与毛鸡价格升至4.5元/羽与4.7元/公斤附近,父母代鸡苗价格接近30元/套。随着供给持续去化,明年底部的位置将显著高于今年,并于年底达到第二波高潮:猪价达到20元/公斤,头均盈利达到750元/头,鸡苗与毛鸡价格升至5元/羽与5元/公斤附近,父母代鸡苗价格仍然接近30元/套。因此基于供给持续去化并考虑需求复苏的条件下,2016年畜禽链景气高点将有望小幅超越2011年。

反转大行情将逐步被资本市场认同,单边上涨行情穿越市场波动,畜禽链股票值得超配。由于市场较前期来看风险因素增加,而畜禽养殖股因其业绩高弹性、强烈的补涨需求,股价具备较高的上行空间与动力,而同时更能规避市场风险。

其次,从标的来说,在具备景气趋势确定向上、竞争格局演变带来结构性机会的行业中,我们筛选出业绩靓丽的白马价值股:大北农、牧原股份、海大集团、史丹利、大华农(停牌标的除外,具体也详述如下)。

畜禽链首选标的:高景气周期反转养殖股+饲料龙头+疫苗优质白马1)牧原股份:当前猪价反转大周期超过2011年景气高点,16年全年行业高点20元/公斤、均价18元/公斤;牧原行业养殖效率最高,头均净利超过500元/头,公司16年净利润15个亿、eps对应当前市价仅为12.5倍PE,市值空间高达1倍。

2)大华农:养殖第一股温氏集团整体注入,预计2015-16年集团生猪和肉鸡量价齐升,按照2016年出栏10亿羽肉鸡和1700万头生猪(复合增长20-30%),温氏集团景气高点净利润将达到115亿元。给予集团2016年20-22XPE的估值水平,据此得出的估值空间在2300-2530亿元,考虑换股则大华农目标价为50-55元,目前有80%左右的上涨空间。

3)圣农发展:畜禽链已经走出底部,目前处于反转右侧,行业整体机会凸显;受海外疫病影响祖代鸡进口同比大幅下滑,先导数据预示后期供应端话语权还将增强;食品安全优势继续吸引客户规模化采购,龙头企业首先受益于需求复苏;预计公司2015-16年EPS0.27、1.15元,目标价28.8元,对应2016年25xPE。

4)海大集团:优势加剧+景气提升,预计公司核心饲料业务2015年高增长40%以上;战略调整、加大畜禽链投入,逐步尝试“温氏模式”以扩大猪料销量以及生猪存栏快速扩张,预计大致规划2年100万头;现阶段公司现金充裕,整合预期较强;15-16年盈利预测EPS为0.68、0.95元,当前股价对应2015年PE为21倍。

5)新希望:福达在线当前上线数量在3.9万户,覆盖生猪数据约150万头母猪;金融服务模式、养殖技术信息化及人才培训等取得较大突破,转型战略推进顺利;中期景气提升,新希望属于低估值、稳增长品种;15-16年盈利预测EPS为1.55、1.93元,目前价格对应2015年PE仅为10倍。

6)金宇集团:预计公司2015-2017年EPS分别为2.08、2.77和3.81元,未来3年业绩复合增速达到40%,作为兽药龙头,当前时点继续积极推荐金宇集团的高速成长机会,目前价格对应2015PE仅为28.6倍。

种植业板块首选标的:农资平台探索者之龙头股与成长股1)金正大:复合肥冠军,公司的产品线齐全,渠道优势显著,营销贴近农村农民,都是当前业绩持续高增长的关键点;未来电商平台逐步落地成熟,国际化步伐加快。预计15-16年对应EPS分别为0.70、0.91,当前股价对应2015PE仅为14.5倍。

2)史丹利:优秀的复合肥龙头标的,未来两年业绩高增长预期;以小贷公司提供金融服务、农资产品一体化整合、线上线下全流程信息化为辅助手段进行战略转型快速推进;15-16年EPS分别为1.08元和1.40元,同比增长27.25%和30.07%,对应2015年PE20倍。

3)司尔特:拥有全国的土壤、气候以及作物的大数据,将对建立O2O农化服务形成非常有利的优势;现有磷酸一铵产能利用率超过100%,复合肥2014年产能利用率达70.5%,今年募投新产能有效破解营收瓶颈,未来开拓空白区域刚刚开始,是支撑业绩增长的主要看点;预计15-16年EPS为0.46、0.65,当前价格对应2015PE为19倍。

最后,短期还可关注在此轮行情中超跌的其他业绩增长预期强,但目前处于估值地点的个股:登海种业(12X2015PE)、天康生物(13X2015PE)、唐人神(14X2015PE)、通威股份(14.5X2015PE)、北大荒(17X2015PE)等。