联化科技:业绩增速开始提升,向配方活性物质供应商迈进
联化科技 002250
研究机构：广发证券 分析师：王剑雨,郭敏 撰写日期：2015-04-29
核心观点:
2015年Q1经营业绩符合预期。
联化科技发布2015年一季报,2015年Q1公司实现营业收入8.97亿元,同比增长5.9%;其中工业业务收入同比增长23.06%,显著高于贸易业务收入增速;毛利率36.09%,同比上升4.53个百分点;实现扣非后净利润1.49万元,同比增长24.7%;每股收益0.18元。业绩符合市场预期。
2015年H1经营业绩预计。
2015年H1公司预计实现归属于上市公司股东的净利润2.89亿-3.37亿元,同比增长20%-40%。业绩增长主要源于两个方面:(1)受益于市场开拓,公司主要产品销售保持稳定增长,继续保持了良好的发展势头;(2)公司通过不断加强研发创新与工艺改进,提升供应链的各环节管理水平,努力降低相关成本费用。
医药中间体业务、精细与功能化学品业务逐步推进。
医药中间体业务逐步推进,未来有望复制农药中间体业务成长路径。(1)项目进度。台州联化增发募投项目“年产300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸项目”2014年已经建成投产,公司未来将加快完成高标准GMP 多功能车间建设,以支持公司未来医药原料药和高级中间体业务的长期发展,并加快推进格雷类和抗丙肝系列药物中间体项目进度。(2)研发投入。公司目前在GMP 和非GMP 方面已形成上百个项目储备,涵盖医药原料中间体到原料药各种类别。公司继续按照以定制服务为主,发展与客户非竞争仿制药为辅的思路拓展医药业务。(3)加大市场开拓力度,强化2+2+1客户战略。
精细与功能化学品业务促进公司定位调整,配方活性物质供应商崛起。(1)研发投入。加强对公司现有合成技术和产品资源的投入,以公司产品战略为导向,建立产品应用开发团队,深入发掘技术发展和产品发展机会,与更多的客户建立合作关系,为客户提供坚实的技术支持。(2)市场开拓。公司结合自身的氨氧化、光气化和氟化等核心技术优势,实现短中期从单纯的化学中间体制造商向配方活性物质供应商迈进的目标,远期目标则是成为所选细分领域的解决方案提供商。
期待海外并购项目。
围绕农药中间体、医药中间体、精细与功能化学品三大业务模块的子战略,公司在不断夯实内部管理的基础上,将在全球范围内寻找并购机会。通过公司内涵式增长与外延式并购,实现公司跨越式发展。
盈利预测与投资建议。
我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.84元、1.07元和1.38元。考虑到公司竞争优势突出,医药中间体业务有望复制农药中间体业务成长路径,未来进军创新药产业链,精细与功能化学品业务逐步推进,业绩确定性强等原因,维持“买入”评级。
风险提示。
1、安全生产风险;
2、项目建设进度低于预期。
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