上海机电:业绩高增长的超低估值蓝筹
电梯业务将实现较快增长。
我们预计2015年公司电梯整梯销售增长10%、安装及维保业务增长35%,电梯业务总收入增长15%,毛利率提升2个百分点,电梯业务归属上海机电的净利润规模达到约14亿元、同比增长30%。(详见4月9日公司深度报告:“价值重估 国企改革”)清理印包将带来巨额收益。
电气集团(总公司)未来产业定位于新能源、高效清洁能源、工业装备(从传统制造业向智能制造转变)和现代服务业。印包业务是夕阳产业、且长期拖累公司业绩增长,不排除上海机电未来退出印包产业的可能。6月20日公司公告,电气(集团)总公司为高斯国际偿还银行贷款及利息合计2.29亿美元。我们认为,这为处置高斯国际股权扫清了障碍,将带来巨额投资收益。(详见6月1日公司动态报告:“价值重估 国企改革”之二“非经持续”和6月24日点评报告:高斯国际已“箭在弦上”)其他业务净利贡献仍增长。
公司除电梯业务和印包业务外,还控股和参股一些其他业务的公司。2014年其他业务控股公司归母净利润1.24亿元,参股公司投资收益1.63亿元,合计2.87亿元。预计2015年日用-友捷、金泰工程、通用冷冻、开立能源、纳博传动设备仍将增长,预计全年其他业务的控股和参股公司对公司净利润的贡献约为3亿元。
上海国企改革进入关键期。
2015年是上海国企改革的重要一年,将在四个方面争取有新的探索:一是国资流动平台规范运作;二是推动集团公司整体上市;三是推动国有企业改革转制、创新转型;四是建立长效激励约束机制,实行国有企业任期制契约化管理全覆盖。步入三季度,上海国企改革已进入推进全年工作的关键时期。
电气集团重点发展的平台。
整体上市电气集团(总公司)转型发展的战略目标,领导层已形成了相应的思路想法、工作方案。目前电气集团(总公司)下属4个上市平台:上海电气、上海机电、上海集优和海立股份,其中电气集团(总公司)通过上海电气间接控制上海机电。2015年上海电气和上海机电均将积极发展智能制造业务,基于业务板块划分、上海机电充足的现金流,我们认为上海机电将是电气集团(总公司)重点发展新产业的上市平台。
业绩高增长的超低估值蓝筹。
我们预计,基于电梯业务增长和其他业务投资收益,公司2015年EPS 为1.65元(经营性业绩);如果考虑印包业务投资收益、且持续,预计2015年EPS 为2.06元、同比增长145%。目前股价对应15年经营性业绩为15倍,对应全部业绩仅12倍。
盈利预测与投资建议。
我们预计公司15-16年EPS 为2.06元、2.57元,同比分别增长145%和25%,维持目标价60元和“买入”评级。(中信建投 高晓春)
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