机构推荐：周二具备爆发潜力20金股_股票频道

以公装业务为基础,供应链金融和家装e站为两翼,打造公司新的增长点。公装业务由于受到房地产行业景气度下滑的影响,增速较前几年有所放缓。但公司及时调整策略。一方面,有选择性的承接业务,严格控制坏账。另一方面,公司在家装业务加大投入,除了全力推进家装e站业务以外,公司在定制精装方面也有所布局。公司不断挖掘自身潜力,开发供应链金融业务,预计将成为未来盈利的重要来源。我们坚定看好公司长期投资价值。

供应链金融将为公司未来净利润增长的重要来源。公司2015年一季度末应付账款达96.98亿元,其中相当一部分沉淀资金可以为上游材料供应商提供融资。由于提供的金融服务围绕公司自身的供应商展开,公司对其情况较为了解,又是基于真实的往来交易进行放款,风险可控,风险较一般小贷公司小很多。待公司完成非公开发行事项,在供应链金融方面将投入更多的资金。我们预计今年供应链金融将为公司增厚几千万的净利润。未来几年,供应链金融将成为公司利润增长重要来源,预计年均净利润约5亿元,税后内部收益率约为20%。供应链金融业务还能带动家装e站业务的发展,加盟商能够增大业务承接量,供应商能够提高产能。

家装e站业务值得期待,各项准备工作有条不紊推进,为全年50亿流水量打下坚实基础。市场认为家装e站推进速度低于预期,但我们认为从全新的商业模式到业务放量需要时间和耐心,因为没有经验可以参照。公司管理层务实,稳扎稳打,只有扎实的基础才能保证业务快速、持续放量。公司在家装e站业务的落地方面远领先于同行。截止目前,已有接近500家分站加盟,34个中心仓已基本建设完毕。预计在7月底之前,将有接近400家的线下体验店落地,中心仓能够为超过200家的分站提供主材包。只有当线下体验店和主材包准备完毕以后,家装e站业务的流水才会快速增长。否则,家装e站业务将局限于施工包。此外,公司在IT系统支持方面也加快了进程。预计8月份开始,新的ERP系统将开始运行,将订单流、资金流、货运流统一。随着中心仓的全部运行,分站的落地能力和服务能力持续提升,后续的流水将呈现滚动式和几何式增长。我们预计家装e站业务将在今年最后4个月放量,对达到50亿流水规模充满信心。

大股东增持彰显公司投资价值。公司实际控制人朱兴良于7月1日在二级市场增持公司96.13万股股份,并计划在未来6个月内以不超过2亿元人民币增持公司股份不低于100万股,不高于900万股。

公司实际控制人的增持彰显了公司的投资价值。

风险提示:家装业务进展低于预期,定增进度低于预期盈利预测与估值:我们预测公司15/16/17年EPS分别为1.23/1.39/1.54元,我们给予公司15年35-40倍的估值,合理估值区间43.0-49.0元,维持“推荐”评级。(银河证券鲍荣富,周松)