发改委批复多个机场项目逾百亿元 八股展雄风

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东方航空:非公开发行进行中,期待旺季来临

东方航空 600115

研究机构：招商证券 分析师：常涛,陈卓 撰写日期：2015-06-09

行业供需改善+油价减负,业绩同比高速增长,迪士尼效应锦上添花。我们预测公司15~17年EPS 为0.59元、0.71元和0.77元,目前估值仍然较为安全,维持强烈推荐-A的投资评级。

1-4月国际航线高速增长,一季度业绩同比扭亏为盈。2015年1-4月,公司国内航线和国际航线RPK 同比分别增长9.31%和20.87%,客座率分别为81.1%和79.97%。一季度,公司实现营业收入223.93亿元(+2.61%),受益油价大跌,实现营业利润12.16亿元(+206.02%),业绩同比扭亏为盈。

二季度淡季不淡,三季度旺季更旺继续超预期。从近期数据来看,国内航线呈现淡季不淡的局面,国际航线在多数货币贬值、消费升级和一带一路推进的大背景下,出境游贡献航空市场增量将是新常态。随着旺季来临,票价具备更大弹性,票价上限提升的影响集中释放。

油价和汇率有所波动,不改行业向上趋势:油价近期有所波动,但原油供给过剩并未实质性好转,美联储加息和美元升值态势不变,油价短期内难以大幅上行。近期,人民币存贬值压力,长期来看人民币仍有升值空间,在行业供需格局改善的背景下,汇率对业绩的影响不大。

浦东机场产能释放,迪士尼效应锦上添花。近期,浦东机场四跑道投运,T1航站楼扩建工程也有望于下半年竣工,产能进一步释放,公司作为上海最大的基地航空公司,市场份额有望进一步提升。迪士尼将于2016年春节开园,公司在浦东及虹桥机场份额分别为34.7%及47.3%,受益最大。此外,公司与迪士尼公司已建立合作关系,共同开发针对性的旅游产品,增加非航业务收入。

估值具备安全边际,维持”强烈推荐-A”。航空业发展面临供需改善、油价减负、改革提速三重机遇。公司加速改革,强化成本控制,调整机队结构,迪士尼效应锦上添花。我们预测公司15~17年EPS 为0.59元、0.71元和0.77元,目前估值仍然较为安全,维持强烈推荐-A的投资评级。

风险警示:宏观经济增速低于预期、民航事故