银行板块迎来多个重磅利好 6股君临天下

第7页:平安银行:资产质量压力难掩业绩靓丽

第1页:银行业周报:纵横交错 联姻发展

第2页:浦发银行:业绩稳健 未来看点较多

第3页:光大银行:中间业务前景光明 资产质量压力较大

第4页:　中国银行:海外业务增长喜人 资产质量总体可控

第5页:兴业银行:市场化程度高 业绩增长有质量

第6页:招商银行:业绩高于预期 强劲抵消不良贷款影响

第7页:平安银行:资产质量压力难掩业绩靓丽

平安银行（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

平安银行:资产质量压力难掩业绩靓丽

平安银行 000001

研究机构：国泰君安证券 分析师：邱冠华 撰写日期：2015-05-05

投资要点:

投资建议:上调目标价至23.68元,现价空间42%

考虑降息影响,下调2015/2016净利润增速1pc至17%/19%,预测EPS1.69/2.02元,BVPS11.28/13.12元,现价9.86/8.28倍PE,1.48/1.27倍PB。基于投资者风险评价改善,上调目标价至23.68元(对应2015年2.1倍PB),现价空间42%,维持增持评级。

业绩概述:大力计提拨备,业绩略低于预期

2015Q1实现拨备前利润/归属母公司净利润122/56亿元,同比增长39.1%/11.4%,略低于市场预期4pc,主要由于拨备计提力度超预期。2014年实现拨备前利润/归属母公司净利润412/198亿元,同比增长53.0/30.0%。

新的认识:业绩具备高成长性,资产质量面临压力

1.高收益产品具备成长性。高收益产品助力平安银行量升价稳:贷款较年初增长9.7%,增速居上市行首位;净息差与年初持平,行业平均收窄13bp。上市仅半年的橙e网客户数较年初增长35%。我们看好平安银行的互联网产品高成长的可持续性。

2.资产质量面临压力。2015Q1不良贷款余额环升26%至132亿元,增速仅次于南京银行,不良率环升15bp至1.17%,加回核销后的单季不良真实生成率环升17bp至0.55%%。先行指标关注类贷款生成速度显著提升,余额环比增加26%,单季生成率环升42bp至0.94%。平安银行业绩能够容忍的不良率水平较高,虽然资产质量面临压力,但可以通过拨备安全垫消化。

3.拨备计提略显不足。2015Q1大幅计提拨备,同比增加130%,但计提仍显不足,拨贷比和拨备覆盖率环比分别下降3bp/28pc至2.03%/173%,低于行业平均水平,拨贷比距离监管要求仍有一定距离。

风险提示:经济失速致资产质量加速恶化