银行板块迎来多个重磅利好 6股君临天下

第1页:银行业周报:纵横交错 联姻发展

第1页:银行业周报:纵横交错 联姻发展

第2页:浦发银行:业绩稳健 未来看点较多

第3页:光大银行:中间业务前景光明 资产质量压力较大

第4页:　中国银行:海外业务增长喜人 资产质量总体可控

第5页:兴业银行:市场化程度高 业绩增长有质量

第6页:招商银行:业绩高于预期 强劲抵消不良贷款影响

第7页:平安银行:资产质量压力难掩业绩靓丽

银行业周报:纵横交错 联姻发展

1、银行板块观点:看多。主要理由:估值抬升=刚兑破冰+政策宽松。

2、上周周报对行情预测有偏差。(1)上周行情回顾:上周银行板块指数下跌5.3%,上证指数下跌5.3%,板块无绝对收益和相对收益。(2) 银行股中,北京银行是唯一没有出现调整的银行股,涨幅最大,涨3.7%, 北京银行同腾讯签订全面合作协议,发展京医通,移动支付等;同时受益于京津冀协同发展;其综合化程度在小行中遥遥领先;光大银行跌幅最大,7.6%.(3)上周银行股下跌主要的理由是:其一、华夏银行公告一副行长被立案调查,随后发布其辞职的公告。其二、地方政府债券发行受阻后,改善方案尚未公布。其三、周五有消息称:地方政府债券将实行定向发行和公开发行方式,置换银行平台贷款的部分将采用定向发行方式,定向对象尚未公布,预计政策性银行将为主力。由于此消息,当日,银行股反弹。

3、央行降息。自2015年5月11日起金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%,同时金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率1.5倍。(1)降息的主要原因:通胀率处于低位,实际利率过高,约束实体经济增速。降息可以降低实际利率,恢复经济增长,抬升银行板块估值。(2)降息的直接影响,2季度降息,3季度银行NIM下降约6-10个bp。即使推动利率市场化,由于银行资产负债结构调整以及资产重定价的滞后,对银行NIM的负面影响相对较小。按照1季报数据显示:14年年末25个bp下降,加上利率市场化推动,对NIM的影响显现在1季度,上市银行NIM下降6个-10个bp。(3)在降息周期中,继续降息有助于推动银行发展资产证券化业务。(4)降息将有助于促进资金流入实体经济中。(5)降息抬升板块估值。由三种路径。其一、按照PB=(ROE-G)/(COE-G),降息将降低COE,提升估值;其二、实体经济复苏也将提升板块估值;其三、资产证券化发行规模的增加也将提升板块估值。(6)降息对业绩的负面影响?降息对15年净利润负面影响1%-2%。如果NIM下降6-10个BP,NIM下降2.2%-3.7%,利息收入占比77%,银行净利润下降1.7%-2.8%,考虑到15年新增人民币贷款将达到12.5万亿,同比增长25%,相对于14年人民币贷款余额增长约14%,“以量补价”效果显现,预计全年此次降息对15年净利润负面影响1%-2%。

4、银行层面--横纵联合。(1)招行:招行此前和国开行签订战略合作协议,上周,又同邮政储蓄银行签订战略合作协议。招行于同行的合作在加强,可能的利益在于:承接国开行的部分商业性业务,同时分享“一带一路”业务发展机遇;合作开发农村和县域金融业务,同时将招行在零售业务和互联网金融业务、财富管理方面的业务优势对外输出。(2) 平安银行:上周五,平安银行和前海微众银行签订战略合作协议,展开全方位的合作。平安银行和微众银行在地域、人员、 股权性质等方面有着近乎相似的基因;这是其合作有效的基础。前海微众银行成为上市银行接近腾讯4亿客户的门户,而且非排他,平安同其的合作将继续巩固其“双发两翼”的业务优势,零售端改善可期。(3)北京银行: 京津冀协同发展,预计有42万亿的投入,北京银行天然的地域优势,将成为信贷投放的主力之一。

5、行业层面--杠杆率提高。(1)银监会表示:存贷比将不在成为监管指标,而只是作为参考指标,这同利率市场化接近尾声,必须放开存贷比监管指标是一致的。这将大幅提高银行的杠杆率,银行可以“以量补价”。(2)综合化也将成为行业的主要趋势,但在分业监管、混业经营的背景下,中国银行业加快综合化经营的主要方向之一是直接介入资本市场,而主要途径就是理财业务独立成为资产管理子公司。

1、 银行板块观点:看多。主要理由:估值抬升=刚兑破冰+经济企稳+政策宽松。

6、行业层面--资产证券化发行缓慢的主要原因。(1)目前资产证券化业务发展主要是监管部门在外力推动, 注册制、业务资格制,增加银行间市场的非银行参与主体等。(2)而银行自身内在的激励却不足。原因除了没有合理的高收益信贷替代项目外,主要是银行理财业务就是一种简版的资产证券化,既然理财业务具备信贷替代品属性,具备资产证券化的核心属性,且可以不用占用资本、借用客户资金,而理财业务又有着100个bp 的收益,银行自然没有足够的动力发展资产证券化业务。(3)资产证券化业务要想加快发展速度,必要的是:加快银行理财业务独立分拆成为资产管理子公司,而银行自身才用充分的内在激励来发展资产证券化业务,才能实现资产证券化的常态化。(4)监管部门也将加快理财业务分拆,推动资产证券化,且在降息周期中,银行本身可以获得差价收益。

7、下周需重点关注事情。(1)招商基金建立银行分级基金。(2)5月12日,华夏银行召开股东会,(3)5月13日,我们在昆明召开“银行综合化经营之路”的专题研讨会,同时有4家上市银行参与公开交流,敬请参与。(4)关注《商业银行法》方面最新变化。(5)财政部关于金融机构员工持股计划方面的文件。

8、 我们坚持“迎接PB2.0时代”的观点,认为15年银行PB 可达2倍。重点推荐:招行、平安、光大、浦发。关注兴业,中行。(中信建投证券)