四维图新(002405)：前装市场份额稳定车联网业务爆发在即
导航地图、地理信息业务快速发展，车联网用户流量变现可期
乘用车规模及前装车载导航渗透率不断提升，带动公司导航地图业务快速增长。根据易观智库数据，截至2014年4季度，公司在我国前装车载导航市场中占比为41.3%，受益于我国乘用车销量与前装车联网产品渗透率的不断提升，公司导航地图业务收入呈稳定快速增长之势。2014年我国前装车载导航渗透率为12.7%，远低于欧美日等发达国家水平。我们认为，未来前装车载导航渗透率快速提升是市场发展之必然，也是移动互联网发展之必然，公司作为前装车载导航市场中的老大，必将充分获益，未来导航地图业务收入必将继续呈现快速增长态势。值得注意的是，除前装外，在经历了前几年的后装车载导航热潮后，后装车载导航需求正在向前装市场转移，未来在前装与后装差价逐步缩小，服务更加多样与优质的情况下，后装需求有望加速向前装市场转移，这将进一步使公司在此领域的地位得到巩固。
道路拥堵日益严重催生用户获取实时路况信息需求，公司综合地理信息业务将呈爆发式增长。由于我国汽车保有量的不断提升，大型城市路况较为拥堵，这将不断催生驾驶员、个人用户对城市路况信息的及时获取需求，此服务要求图商能够实时采集、实时反馈、实时发布与实时分享，因此该领域的技术壁垒较高，市场份额较为集中且固定。目前我国动态交通信息提供商仅有三家(世纪高通、高德、掌城科技)，公司旗下的世纪高通是我国动态交通信息的龙头企业之一，市场份额占比较大，未来用户对于精准出行需求的不断提升将使公司在此领域的收入迅速增加，目前公司在此领域的商业模式主要以B2B2C为主，我们认为，未来随着市场规模的不断增加，公司有望将服务直接延伸到C端，从而更好地把握流量入口，以期获得流量变现。
携手腾讯布局车联网市场，待流量积累完毕后变现将是水到渠成。在腾讯入股公司后，公司于腾讯合作推出了车联网整体解决方案WeDrive，这是业界首次具备全方位优质互联网服务和云端跨屏同步能力的整体车载解决方案，将腾讯优质的互联网内容实现在车机上，将用户的完美体验延续到驾车场景中，让车主在驾驶过程中充分享受到多端同步的车联网产品体验，为驾车生活提供安全出行、娱乐、社交及生活服务。目前公司在此领域的业务布局以提升用户体验、提高用户黏性为主，待用户粘性较高且用户流量积累完毕后，变现将是水到渠成。我们认为公司未来在车联网运营中的主要变现模式将有以下几种：1)数据流延伸到保险公司、后服务提供商。基于用户数据的流量变现模式主要以数据流的延伸为主，基于用户驾驶行为定价的保险模式将为车端数据的主要变现方式，此外基于车况诊断数据流的维修及保养服务也将是重要的流量变现模式；2)“LBS+商业”模式。基于位置的商业服务推送，将成为另一种重要的变现模式。在掌握了车端信息流入口后，用户发出搜索商业服务的请求时，公司可以采取推送排序竞价排名、商业服务交易成功后利润分成等模式进行流量变现；3)内容付费模式。在移动网络渗透率不断提升及稳定性不断提高的情况下，依托于优质内容(无损音乐、高清影视等)的付费模式将大有可为，公司在把握了流量入口后，可以将第三方内容上接入以获取收入分成。渤海证券
上海机电(600835)：主业聚焦高端装备国企改革和外延可期
结论：①判断主业将聚焦高端装备，非高端装备业务的调整有望在2015-16年为公司带来持续的非经常性损益；②上海国资委旗下多家企业已启动改革方案，公司国企改革可期；③账面现金充裕，其中公司可动用资金超过20亿，判断在高端装备方向存在外延可能。基于聚焦高端装备对非经常性损益的影响，上调2015-17年EPS分别为1.63(+0.46)、1.65(+0.18)、1.68元，考虑估值切换、盈利上调以及国企改革和外延预期，目标价由22.75上调至40元，相当于2015年24.5倍PE，与同类公司估值相当，维持增持评级。
聚焦高端装备，有望在2015-16年为公司带来持续的非经常性损益：①公司聚焦电梯、机器人用减速器等高端装备，其中预计电梯整机、维保收入增速分别在5%、30%左右，维保收入占比超过20%，电梯总体增速依然有10%左右；②2014年报明确提到彻底改观印包机械对公司业绩的长期负面影响，我们测算印包机械业务处置有望在2015-16年为公司持续带来可观的投资收益；同时，不排除公司继续调整其他非高端装备业务，若如此，也可能为公司贡献非经常性损益。
国企改革和外延可期：①上海国资委旗下多家企业已启动改革方案，公司国企改革可期，预计将带来机制改善或业务结构优化。②现金流充裕，外延可期。合并报表货币资金121亿，预计其中公司可动用资金超过20亿。判断公司在高端装备方向存在外延可能。国泰君安
相关新闻：
首页
微信公众号
证券之星APP
