中信海直(000099)：低空开放政策红利值得期待
一、公司是国内最大的通用航空公司
公司是我国规模最大的通用航空企业，主要为国内外用户提供海上石油服务、陆上通航运营服务以及其它多项通用航空服务，业务范围涵盖我国三大海域和主要城市，公司实际控制人为财政部。
二、海上通航业务处于龙头地位
公司海上通航业务内容主要包括海上人员和物资的运输，平台或储油轮绞车提油服务、VIP 飞行、医疗急救、台风撤离等，这块业务收入占公司总收入80%左右。在竞争关系方面，由于海上石油直升机服务的安全和运营门槛较高，目前海上石油直升机服务供应商主要是中信海直、东航旗下的东方通航、南航旗下的南航珠直，三家属于寡头垄断，其中中信海直市场份额占有率为60%左右，处于龙头地位。目前由于油价大幅下跌影响中海油的投资，因此公司业务量增速大幅放缓，2014年公司飞行时间27379小时，同比增长3%，由于目前油价还在低位徘徊，我们预计2015年这块业务基本保持稳定。
三、陆上通航业务增速较快
公司陆上通航业务主要经营陆上直升机业务，如警务航空、航空护林、电力吊挂等业务，满足工业通航需求为主，陆上通航占比公司收入15%左右，占净利润10%左右，预计未来这块业务能保持30%以上增速。
四、维修业务市场空间广阔
维修业务收入占比公司收入5%左右，毛利率为18%，公司正积极拓展维修业务种类，目前公司具备多机型的直升机大修、发动机维修、旋翼桨叶及尾桨叶片等主要部件维修、直升机组装等技术能力，是空客直升机国内唯一授权服务中心，未来这块业务的发展空间广阔，2014年底全国通航飞机有1600多架， 公司有54架，而美国目前有23万架，巴西有近2万架，我们预计到2020年全国有上万架通航飞机，因此通航维修的空间非常大，我们预计这块业务未来能保持30%的增速。
五、盈利预测与估值
我们预计公司2015年、2016年EPS分别为0.38元、0.50元，对应的PE分别为45.11倍、34.28倍，公司海上业务龙头地位显著；陆上及维修业务未来随着低空开放而爆发增长，我们给予公司16年40倍PE估值，目标价20元，给予公司推荐评级。财富证券
广田股份(002482)：引入战投利好未来发展关注公司的补涨机会
1。业绩已有预告，基本符合预期，经营现金流由负转正。14年全年实现收入为97.88亿，同比增长12.62%，净利润为5.37亿，同比增长2.60%，其中4单季度收入32.77亿元，同比增长19.81%，归属净利润2.49亿元，同比增长1.59%。全年经营现金流为2.45亿，由负转正，其中4季度经营现金流为正的13.09亿，同比大幅净流入；应收账款为66.86亿，较年初增长49.55%；存货为6.93亿元，同比增长10.81%；收现比下降3.54个百分点至61.01%。
2。装饰业务平稳，毛利率略有提升，设计业务承压，智能工程业务逐步放量。全年装饰施工业务为95.82亿，同比增加12.27%，较为平稳，毛利率提高1.05个百分点至17.03%；设计收入1.41亿，同比下降2.43%，毛利率12.66%，基本持平；智能工程业务开始放量，全年实现收入5354万元，同比增长53.54%，毛利率达到23.29%。此外，公司木制品销售实现收入1806万元，同比增长73.33%，但尚未盈利，园林绿化也是本期新业务，收入约607万元，体量较小。
3。综合毛利率基本持平，三费率略有上升，归属净利率有所下降。14年毛利率为23.59%，与去年相比基本持平；三费率为9.45%，同比略微上升0.21个百分点，其中，销售费用率同比上升0.12个百分点，主要是业务规模扩大带来的相应的人工成本、运输费、工程后期维护费等相关经营费用增长所致，财务费用同比增长0.31个百分点，主要是报告期内融资规模扩大导致的利息支出增加。14年归属净利率为8.55%，同比下降了0.73个百分点。
4。华南、西南地区收入快速增长，华北、华中地区同比出现下滑。全年华南地区实现收入28.80亿元，同比增长46.12%，西南地区收入同比增长也达到42.15%，东北地区同比增长102.59%，但整体体量较小，收入约3亿。华北和华中地区收入出现下滑，同比分别下降30.87%和17.55%，华东和西北地区收入增速相对比较平稳。
5。盈利预测及估值。14年来整个装饰板块业绩都不容乐观，转型家装电商和智能家居是未来的最大看点，公司目前正积极布局互联网+家装领域，通过智能家居切入物联网，打造“装饰装修——智能家居——智慧社区”生态圈，15年公司引入战略投资者——前海复星，有利于优化公司股权结构，前海复星也将在未来战略规划、转型升级和资本运作方面发挥积极作用，我们预计2015-2016年的每股收益分别为1.17元和1.34元。给予15年25-30倍的动态市盈率，合理价值区间为29.25-35.1元，维持“买入”投资评级。海通证券
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