银行:风险释放价值重估 政策宽松 增量资金护航
核心观点
核心逻辑是:由盈利驱动转为价值驱动,由估值修复走向估值提升。
存量资产由于银行加速风险暴露,对预算软约束债务进行清理,放松地产限购限贷加强按揭支持、通过运用PPP引入社会资金以及资产证券化等市场化方式,地产、平台和产能过剩行业的风险在一定程度上得到转移和化解;同时银行对增量资产降低风险偏好,银行总体不良仍将上升,但对拨备的边际消耗将会得以改善,压制银行估值表现的风险因素得到缓解。
随着管理层持续推进降低融资成本的系列措施的实施,整个社会无风险利率及风险溢价都将有所降低,折现率有望降低进而带动银行股估值中枢向上修复。
货币政策持续宽松、增量资金入市有助于推动银行股价值重估。
此外,银行集团化混业经营、员工持股计划、混合所有制改革的推进有望将银行股估值修复行情延续并推向估值提升的阶段。
选股策略:
存量资产风险重估,估值高弹性,同时市场化改革程度较高的,业绩增速高的兴业银行、平安银行。
无风险利率下行引导场外增量资金加速入场,利好低估值、高分红的浦发银行、中国银行、建设银行。(长城证券 屈俊)
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