尚荣医疗:收购推动耗材业务进一步扩张,业绩增速超预期大概率事件
尚荣医疗 002551
研究机构：申银万国证券 分析师：钱正昊 撰写日期：2015-01-09
投资要点
公司公告:拟以香港尚荣自有资金9825万元收购香港普尔德控股有限公司55%股权,同时普尔德控股有限公司承诺14-16年每年扣非后模拟合并报表净利润不低于3790万元。
耗材海外渠道进一步扩张,业绩继续提速。之前公司于2013年8月收购普尔德控股旗下全资子公司合肥普尔德医疗55%股权,我们认为,此次公司以相对较低的价格9825万元收购其母公司55%股权并承诺未来3年不低于3790万元扣非合并净利润有着以下几个重要意义:①由于普尔德控股主要市场在美洲、欧洲以及日本,此次收购是进一步打开海外优质耗材进出口的重要举措;②我们认为,此次耗材的业务产品扩张只是15年的开始,并不排除未来公司仍有进一步外延的可能性;③鉴于普尔德整体国外优质耗材以及其较大规模的业务订单量,我们预计其保持未来15-20%的增长是大概率事件,并且业绩超预期可能性也较大,对公司耗材业绩以及收入增速将起到较大的提振作用。
预计15年医建订单规模将大幅提升,双安全边际提供较高价值投资机会。虽然公司14年医建订单量低于市场预期,但我们预计这与整体政府换届以及招标公示的节奏有一定关系,但并不影响公司大部分的实质拿单以及施工进度,前期公司也公告了新乡县人民医院医疗系统设备采购项目中标,我们预计换届影响过去后,15年整体规模将大幅提升,订单的逐步落地是15年爆发的开始。
短期看,公司目前在手订单大多将于15-17年集中兑现。同时,公司手术室业务以及医院经营领域的突破或将成为公司爆发增长的主力,再者考虑到公司增发价格(22.24元)也提供了较好的安全边际,我们认为,公司目前业绩及增发价格提供了较好的价值投资机会。
坚定看好尚荣模式,上调14-16年EPS至0.29/0.48/0.73元,维持“买入”评级。我们认为公司目前医院服务平台雏形已经显现,后续新业务预计将在15-17年期间爆发式增长,业绩增长也将提速。上调14-16年EPS为0.29/0.48/0.73元(原为0.29/0.45/0.69元),并维持“买入”评级。
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