白云山:健康产业龙头蓄势待发,期待国企改革助力成长
研究机构：国泰君安证券 分析师：胡春霞,柯海东 撰写日期：2014-11-19
首次覆盖,给予“增持”评级。公司王老吉、医药业务均存较大盈利改善空间,期待2015年广州国企改革推动公司股权激励,激发经营潜力。预测2014-2016年EPS为0.95、1.19、1.54元,增长25%、26%、30%。首次覆盖,给予目标价30.6元(对应2015年25.7倍PE),“增持”评级,值得注意的是H股较A股股价低,更具吸引力。
公司是资源型健康产业龙头,进取的管理团队及国企改革有望推动盈利潜力释放:1)公司从收入规模上是食品饮料、医药龙头,拥有众多品牌资源,但盈利能力相对行业均有明显的提升空间;2)2014年的新一届董事会具有更强的进取心;3)广州国企改革最快有望在2015年有进展,从而推动公司股权激励落地,激发经营潜力。
王老吉短期不乏亮点,长期看盈利能力有巨大提升空间:1)预期2014年王老吉收入近100亿元(红罐80亿、绿盒20亿(未并表)),预期红罐未来仍有望保持约15%的收入增长;2)2015年公司有望迎来王老吉商标所有权注入、绿盒王老吉回归并表等确定性较强的盈利增长点;3)长期看公司约4%的净利率有明显的提升空间,我们将密切跟踪红罐装潢权诉讼进展及公司与加多宝竞争状况。
医药业务2014年处于整合期,未来盈利改善值得期待:2014年以来医药行业收入增速放缓,且公司新领导上任后,医药业务处于整合阶段,因此预期2014年业绩表现平稳,但经整合、管理改善后2015年盈利提升值得期待。
风险分析:竞争加剧、诉讼失利、多元化导致整合难度大
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