A股2013开门红一季度10股最不能错过(附股)_股票频道

苏宁环球:销售理想,投资谨慎,业绩锁定性增强

苏宁环球 000718

研究机构：国泰君安证券分析师：李品科，孙建平撰写日期：2012-11-02

12年前三季度实现EPS0.27元,净利润5.48亿,同比降29.4%,营收27.3亿,同比降7%。期末每股净资产2.3元。

充裕推货下,公司销售同比大幅增长,业绩因结算节奏影响出现下滑。今年南京市场较为活跃,公司刚需产品供给充足,销售受益显着。12年前三季度公司销售商品取得的经营性现金流入53亿,比去年同期增28.7亿,增幅达117%。预计三季度销售金额约20亿,主要来自天润城、威尼斯水城项目。

手握充裕优质储备,投资较为谨慎。公司天润城、威尼斯水城等项目体量大、地价低,盈利能力极强。目前水城项目开发不足二分之一,整体土地储备满足未来3-5年开发,导致公司在新拿地上较为谨慎,12年至今尚无新增项目。

业绩锁定性良好。期末预收账款61亿,较期初26.8亿,已锁定我们预测的12年营收全部和13年营收的79%。

期内公司偿还部分债务,杠杆率有所下降,将进一步降低未来财务费用。期内公司销售回款良好且投资谨慎,富裕资金偿还债务24亿,降低未来财务负担。期末资产负债率75.2%,扣除预收账款后43.8%,净负债率80.5%。期末账面货币资金14亿,短借和一年内到期的非流动负债合计28.6亿。

预计12、13年EPS分别为0.53、0.63元。产品面向主流刚需,销售充分受益于南京市场回暖,且土地储备丰富,奠定安全边际;公司大盘储备锁定低廉地价,销售对应高利润空间。每股RNAV10.1元,奠定安全边际。目标价8.5元,对应12年PE16倍,维持增持评级。

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