宝钛股份海绵钛价格上涨点评 目标价40元 目标涨幅82%
研究机构:中投证券 分析师: 杨国萍 撰写日期:2012年02月15日
投资要点:
海绵钛价格近期上涨反应行业继续好转。近期海绵钛价格从年初的7.5万左右上涨至目前的8.3万左右,本次价格上涨的部分原因是上游原料紧张,海外需求也出现了好转。我们认为,钛原料或产品价格的波动主要是基本面向好的状况,我们持续看好钛行业的发展还钛产品的价格走势:①主要原料供应方对原料生产、出口控制更加严格;②主要飞机厂商前期库存的消耗与2012年补库存的因素以及可见的未来5年商用航空交货量的持续增长;③国内应用尤其是高端领域的突破和新型高端领域的逐步形成与成熟以,十二五规划保障更长期行业发展。
随着原料价格的上涨,公司盈利能力有望进一步提升。作为深加工领域具有显著技术优势和明显市场垄断优势的宝钛股份,公司钛材价格向下游转移的能力很强、且公司高端产品领域的比例还在继续提升,我们认为,随着原料的上涨,公司盈利能力有望得到进一步提升。
2012年是公司产能增长、结构调整和业绩大幅释放的关键时期,且公司与太钢不锈的合作也奠定了公司未来产能进一步扩张的基础。公司前期项目在2012年年底之前预计都能进入正常生产状态。丝棒材项目正常运转;3000吨大规格高端棒材的万吨自由锻压机预计2012年中期左右进入试生产;5000吨钛带生产线目前处于试生产以及磨合阶段,预计2012年中期左右进入正常生产。公司这些项目一方面提升了产能,同时也使得产品结构也向着更高端、更具独特性的领域调整,在公司目前订单饱满的情况下,公司未来盈利能力有望继续增强。
显著受益十二五规划,公司国内高端领域在爆发性增长出现之前,稳定增长可持续。
随着国内航空、航天、舰船等领域的显著发展,公司近两年高端订单明显好转、十二五规划将使得行业进入更快的发展时期,有色今后素十二五规划中明确提到的重要项目包括航空航天、钛材尤其是高端钛材也是重要发展的材料,我们认为,在国内航空发动机突破带来爆发性增长之前,这个领域的需求仍有望稳定增长,宝钛仍是行业发展最受益的公司。
n出口航钛和民品继续好转。民用航空可见的3年交货量持续增长,且主要飞机生产商今年补库存的需求比较大,预计航钛出口今年明显好转。另外,公司高端项目的陆续投产也使体育用品等其他民用领域的钛材出口增长显著。
n维持强烈推荐的投资评级。我们依旧认为公司将持续向好,随着投资项目逐步投产转固,公司费用偏高的问题短期仍将存在,维持公司12-13年EPS分别为0.74和1.92元,公司经营好转确立,同时,军工钛材销售增长超预期的可能也使业绩爆发性增长可能提前,维持强烈推荐。
风险提示:项目投产进度继续低于预期;海绵钛价格大幅波动;费用大幅增长。