东兴证券：给予皖通高速买入评级

东兴证券股份有限公司曹奕丰近期对皖通高速进行研究并发布了研究报告《道路施工致收入短期承压，盈利符合预期》，本报告对皖通高速给出买入评级，当前股价为15.76元。

　　皖通高速(600012)
　　事件：2024年上半年公司实现通行费收入18.62亿元（税后），同比下降8.55%，归母净利8.10亿元，同比下降3.53%，业绩符合预期。
　　注：公司上半年营收共计30.53亿元，同比增长31.38%，主要系除通行费外还包含11.21亿的建造服务收入，但该业务收入与成本相互抵消，对公司盈利不产生影响。
　　宣广改扩建施工导致收入端短期承压：上半年公司通行费收入同比下降约1.74亿元，最主要的原因系宣广、广祠高速施工，自3月8日实施单向通行，封闭部分站点，致使通行费下滑明显，其中宣广高速上半年收入1.13亿元（-58.03%），同比减少1.56亿元，广祠高速收入0.30亿元（-48.44%），同比减少0.28亿元。宣广改扩建已进入尾声，预计年内能够实现全线贯通，收入增长则主要体现在2025年。
　　其他路段中，宁宣杭高速与岳武高速继续受益于路网贯通效应，收入分别同比增长73.75%和67.54%；安庆大桥与高界高速受路网分流影响，收入分别下降15.55%和13.91%。其余路段收入表现为小幅下滑，主要系上半年免费通行天数增加4天，以及一季度雾天、雨雪冰冻恶等劣天气影响。
　　营业成本同比微增，财务费用下降：上半年公司营业成本7.47亿元，同比增长0.59%。公司采用平均折旧法，折旧与车流量不挂钩，并不会因施工期间车流量下降而下降；且上半年存在恶劣天气影响，预计道路运营维护开支会略有增长。故在收入下滑的情况下，公司收费公路业务毛利率下降3.5pct至60.5%。上半年公司财务费用0.32亿元，同比下降38.34%，主要系报告期存量贷款利率降低及存款利息收入增长。
　　盈利预测及投资评级：为避免建造服务收入对营收产生过大影响，我们在后续年份的假设预测中剔除了该项目，仅保留通行费收入。我们预计公司2024-2026年净利润分别为16.7、18.7和20.2亿元，对应EPS分别为1.01、1.13和1.22元。我们看好改扩建通车和后续路网贯通效应为公司带来的业绩成长性，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：改扩建年限延长的不确定性；宏观经济不景气等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券沈晓峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.18%，其预测2024年度归属净利润为盈利16.07亿，根据现价换算的预测PE为16.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家，中性评级1家。

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