乾照光电：上半年营收增速放缓，募投项目患“拖延症”

乾照光电(300102.SZ)作为LED产业链上游企业，在行业整体市场需求回暖以及控股股东海信视像的支持下，公司业绩在上半年得到改善，同比扭亏为盈。

证券之星注意到，乾照光电业绩增长的背后仍存在隐忧，公司的营收增速不但不及去年同期，而且公司近年来毛利率波动较大，目前尚未修复至2022年同期水平。此外，政府补助更是为公司贡献了超4成的净利润。

近年来，Mini/Micro LED技术作为下一代显示技术已成为行业共识，公司也正在加码扩产相关产品。其中，公司2022年定增所涉及的募投项目--Mini/Micro、高光效LED芯片研发及制造项目便是其重要一环。不过，证券之星注意到，目前该项目的进展并不顺利，公司先是对该项目的募集资金进行调整，随后又对该项目进行延期，进展较为缓慢。

政府补助贡献超4成净利

公开资料显示，乾照光电为LED芯片、砷化镓太阳能电池外延片供应商，公司主要产品包括全色系的从紫外到红外的芯片，砷化镓太阳能电池外延片、Mini LED、MicroLED、VCSEL等，公司为LED产业链上游企业。

2024年上半年，受益于全球经济复苏以及显示、照明等领域的广泛应用，LED产品在市场上的需求量逐渐上升。据TrendForce最新LED产业报告显示，2024年全球LED市场将有机会恢复成长，产值预估可达130亿美元，年增3%。

在这一背景下，公司的业绩迎来改善。据半年报显示，2024年上半年，公司实现营业总收入12.72亿元，同比增长10%；归母净利润为3681.96万元，同比增长134.16%，成功扭亏为盈。

目前，乾照光电正在进行产品结构转型，向中、高端产品布局，加大Mini LED、背光、VCSEL等高附加值产品的拓展力度。其中，在背光产品领域，得益于控股股东海信视像的资源支持，公司背光芯片并已成功导入头部电视整机厂。2024年上半年，公司背光芯片收入同比增长178%。不过，整体而言，公司的营收增幅不及去年同期的39.55%。

毛利率方面，今年上半年，乾照光电同比增长了7.21个百分点，为14.74%，毛利率有所改善。拉长时间线来看，证券之星注意到，公司的毛利率波动较大。2022年上半年至2024年上半年，公司的毛利率23.09%、7.53%、14.74%，毛利率尚未恢复至2022年同期水平。

这主要与公司的定价模式有关，公司保持了市场化的定价模式，产品定价主要受市场价格变动、行业供给情况等因素影响，因此毛利率波动受到行业整体周期性影响较为明显。价格端来看，2022年上半年至2024年上半年，公司延片及芯片平均销售单价分别为101.04元/片、84.78元/片和86.14元/片，这一变动趋势与毛利率相符。

证券之星注意到，政府补助为公司贡献了超4成的净利润。今年上半年，乾照光电计入当期损益的政府补助金额为1622.02万元，占公司归母净利润的比重为44%。

押注Mini/MicroLED芯片进展缓慢

近年来，随着半导体照明终端应用领域的快速发展，Mini/Micro LED等高端LED产品在超高清显示、背光、舞台、医疗、航天等新兴高端应用领域的市场渗透率逐步提升。

据悉，Mini/Micro LED具有微小像素尺寸、超高分辨率、广色域和高对比度的特点，在背光、直显等领域具有广泛的应用前景，Mini/Micro LED技术作为下一代显示技术已成为行业共识，以乾照光电、华灿光电、聚灿光电为主的LED企业纷纷定增扩产Mini/Micro、高光效LED芯片等产品。

值得注意的是，在扩产前，上述企业对Mini/MicroLED芯片项目均持有乐观态度，但实际情况却并非如此，乾照光电、华灿光电、聚灿光电在相关募投项目的建设过程中均出现了不同的问题。

以乾照光电为例，在2022年的定增中，除补流之外，另一个募投项目便是对Mini/Micro LED的扩产--Mini/Micro、高光效LED芯片研发及制造项目(下称项目一)。

项目一计划投资11.5亿元，占总募资额的比例为76.67%，重要程度不言而喻。据悉，该项目建成后将合计新增年产636万片的Mini LED BLU、Mini LED GB、Micro LED芯片、高光效LED芯片生产能力。

证券之星注意到，在募集资金到位后，项目一的进展却不及预期。公司先变更了项目一的部分募投资金，随后又将该项目宣告延期。在2023年4月19日，乾照光电称项目一受行业下行等客观因素的影响，无法在计划的时间内完成，并对上述募投项目达到预定可使用状态的时间延期至2025年12月31日。随后在同年9月，公司变更项目一的部分募集资金(共计4亿元)用途，用于新项目“海信乾照江西半导体基地项目(一期)”的实施。

截至2024年6月末，项目一投入募集资金仅为8004.2万元，投资进度仅为10.67%，进程缓慢。

聚灿光电也出现了与乾照光电相似的情况，该公司也变更了关于Mini LED扩产项目的募集资金(共计8亿元)用于新项目“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”的实施，并在年报中提及公司目前侧重于新项目的投入。截至今年6月末，聚灿光电关于Mini LED扩产项目投资进度为12.4%。

而华灿光电的“Mini/Micro LED的研发与制造项目”已于2023年5月达到预定可使用状态，但因募投项目对应产品下游需求不及预期，致项目整体效益不达预期。可见，下游需求的不稳定也给企业的扩产计划带来了风险，华灿光电的案例似乎也表明，即使项目按时完成，若下游需求不足，也难以实现预期的效益。(本文首发证券之星，作者|李若菡)