宏观月报：中美关税走向相对乐观 美联储“鸽派”降息升温

（以下内容从国信期货《宏观月报：中美关税走向相对乐观 美联储“鸽派”降息升温》研报附件原文摘录）
主要结论
美国新一轮“对等关税”生效，中美关税相对乐观。当地时间7月31日，美国总统特朗普签署行政令，确定了对多个国家和地区征收的“对等关税”税率。近期，美国与多个贸易伙伴先后达成经贸协议。从总体关税来看，中国输美商品的关税相对不高。8月12日，中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》，自8月12日起美方继续暂停实施24%的对等关税90天，中美关税走向相对乐观。下一轮24%“对等关税”的截止日期为11月10日。7月出口表现较好、固投相对不佳、社零有所回调。7月规模以上工业增加值，同比增长5.7%，有所回调；较去年7月增速仍然高0.6个百分点，总体稳健。7月社会消费品零售总额同比增长3.7%，有所回调。7月出口同比增长7.2%，表现较好。1-7月固投同比增长1.6%，相对不佳；其中，民间固定资产投资同比下降1.5%，跌幅再度扩大。
广义财政支出延续提速，货币供给存量和结构性矛盾延续改善。财政收支方面，1-7月广义财政支出增速延续提升、同比增长9.32%，地方政府新增专项债发行进度70%，财政支撑作用突出。货币供给方面，7月货币供给存量和结构性矛盾延续改善，货币供给增量存在季节性回调，M1同比增长5.6%。物价水平方面，7月物价水平暂未显著好转，CPI同比持平，PPI同比跌幅仍然没有显著收窄、同比下跌3.6%。
美元指数冲高回落，美联储9月大概率降息。（1）物价水平并非降息障碍。美国7月CPI同比2.7%，7月核心CPI同比3.1%。（2）劳动力市场支持降息。美国农工部大幅下修前期数据，其中，6月的初值14.7万人下修至1.4万人，5月的初值13.9万人下修至1.9万人。可以看出，根据修订后的新增非农数据，5月和6月新增非农就业几乎停滞。（3）当地时间8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，当前形势暗示就业增长面临下行风险，风险平衡点的变化可能要求调整政策；美联储对降息持开放态度。（4）根据CME美元利率期货显示，截至北京时间8月24日，市场预计美联储9月18日降息25个基点的概率为75.0%；年内累计降息幅度或为50个基点。（5）总体来说，后期美元指数或相对偏弱，下方95仍有一定支撑。
人行总量政策短期或维持不变，年内降息降准仍有空间。（1）近期，人民币震荡偏强，但总体并不强势，或与美债收益率相对上行有关。（2）考虑到美联储9月大概率降息，叠加近期人民币资产受到关注，且中美关税政策相对乐观，人民币或延续震荡偏强，在岸美元兑人民币近期或挑战7.15，年内仍有望挑战7.0。