每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
宏观：核心CPI继续回升，PPI同比降幅走阔——6月物价数据解读。CPI低位运行，PPI持续承压：本月CPI同比连续下降4个月后转涨，7月或受翘尾因素影响仍承压。展望后市，一是猪价稳中有降，食品价格整体稳定。今年2-3月生猪价格开始步入下行通道，我们预判后期补栏会持续疲弱，今年猪价回落速度或偏慢。农作物方面，7月4日联合国粮农组织最新预测，全球谷物产量在2025/2026年度产量将创下新高，这极大地稳定了粮食价格。二是供应过剩与需求增长乏力构成主要挑战，油价或承压。供给端，7月5日欧佩克会议上讨论8月份增产事宜，此外有消息透露“欧佩克+”将在8月3日举行的下次会议上考虑9月再增加约54.8万桶的日产量。需求端，IEA在6月月报预计，今年全球石油需求预期将从103万桶/日大幅下调至72万桶/日，之前预估为74万桶/日，理由是美国关税政策对全球经济的打击导致油品消费放缓。三是内卷式竞争导致物价回升乏力，PPI持续低迷向CPI传导。四是消费内生动能偏弱，核心CPI修复空间有限。五是7月翘尾因素影响将从0.1%下降至-0.4%，对CPI同比增速带来拖累。
CGS-NDI：厘清一个问题：稳定币是货币吗？——稳定币系列报告之一。展望未来，随着稳定币在现实世界的应用渗透率提升，将有可能撼动国家主权货币地位。若各经济体监管政策全面落地，稳定币跨境流通问题得到解决，则它在链下金融世界的渗透率将大幅提升。此时稳定币交易量可能超过单一国家货币，撼动主权货币地位，这种冲击将首先从弱势货币国家开始。
固收：“大而美”法案及关税风险扰动加剧下，美债市场波动或加大——6月中资美元债市场回顾及7月展望。7月美债展望：降息预期或反转，带动美元债利率中枢震荡回落。用中资美元债整体收益率模型测算，7月中资美元债收益率中枢回落6BP至5.21%。使用中资美元债行业收益率模型测算，7月地产美元债、金融美元债、城投美元债收益率中枢为8.11%、5.21%、6.03%。
非银：板块呈现回调趋势，两融余额环比上升。我们认为，国家“稳增长、稳股市”、“提振资本市场”的政策目标仍将持续定调板块未来走向，流动性适度宽松环境延续、资本市场环境持续优化、投资者信心重塑等多方面因素共同推动证券板块景气度上行，中长期资金扩容预期进一步增强基本面改善预期。