(以下内容从东吴证券《2024年年报及2025年一季报点评:公司业绩符合预期,自主内饰件龙头持续成长》研报附件原文摘录)
新泉股份(603179)
投资要点
事件:公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现营业收入132.64亿元,同比增长25.46%;实现归母净利润9.77亿元,同比增长21.24%。其中,2024Q4单季度公司实现营业收入36.59亿元,同比增长12.47%,环比增长6.33%;实现归母净利润2.91亿元,同比增长19.00%,环比增长5.87%。2025Q1公司实现营业收入35.19亿元,同比增长15.49%,环比下降3.82%;实现归母净利润2.13亿元,同比增长4.44%,环比下降26.74%。公司2024Q4&2025Q1业绩符合预期。
2024Q4&2025Q1业绩符合预期,公司经营整体稳健。营收端,公司2024Q4实现营业收入36.59亿元,环比增长6.33%;2025Q1实现营业收入35.19亿元,同比增长15.49%。整体看,受新项目放量+客户销量增长驱动,公司收入保持持续增长。毛利率方面,公司2024Q4单季度毛利率17.48%,环比下降3.87个百分点,主要系会计政策变化影响,还原后公司2024Q4毛利率环比稳定;公司2025Q1毛利率19.50%,同比微降0.60个百分点,同样存在会计政策调整影响,还原后整体稳定。期间费用方面,公司2024Q4期间费用率8.20%,环比下降3.48个百分点,分项看,2024Q4销售费用率受会计政策调整影响环比大幅下降,2024Q4管理费用率为6.80%,环比提升2.75个百分点;公司2025Q1期间费用率为12.66%,同比提升0.25个百分点,主要系管理费用率同比提升1.20个百分点。归母净利润方面,公司2024Q4单季度实现归母净利润2.91亿元,环比增长5.87%,对应归母净利率7.96%,环比基本持平;2025Q1实现归母净利润2.13亿元,同比增长4.44%,对应归母净利率6.06%,同比下降0.64个百分点。
新产品拓展可期,全球化战略加速。公司仪表板、门板等产品在成本控制、服务响应等方面具有明显竞争优势,深度绑定吉利、奇瑞、国际知名电动车企和理想等优质客户,产品市场份额持续提升。同时,基于已有核心工艺能力,公司不断布局新工艺,拓展产品新品类,向外饰件及座椅等新产品领域持续延伸,单车配套价值量有望持续提升。国际化方面,公司出海布局步伐领先,持续坚定推进全球化战略,在墨西哥、斯洛伐克、德国和美国等地陆续布局,有望成为全球化的汽车饰件龙头。
盈利预测与投资评级:考虑到公司新项目的量产进度以及下游配套客户的销量情况,我们将公司2025-2026年归母净利润的预测调整为13.37亿元、17.25亿元(前值为13.91亿元、18.05亿元),新增公司2027年归母净利润预测值21.02亿元。对应EPS分别为2.74元、3.54元、4.31元,市盈率分别为14.68倍、11.38倍、9.34倍。公司作为自主内饰件龙头企业,当前正加速全球化发展,因此维持“买入”评级。
风险提示:乘用车行业销量不及预期;新客户开拓不及预期;原材料价格波动影响。