每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
CGS-NDI：从避风港到风暴口——“对等关税”下东盟的冲击与执择。东盟资本市场承压，关税影响仍在逐步消化当中：“对等关税”对东盟资本市场的整体影响主要体现在股市波动、经济增长预期下调以及汇率波动等方面，对东盟的货币及金融稳定性带来负面影响，短期内可能引发资本波动和汇率风险。根据我们初步调查，大多东盟企业仍在评估关税潜在影响，意味着冲击尚未被完全消化，短期内重申避险策略，倾向于收益确定性较高的股票。
策略：关税问题暴击美股还没有结束一一全球大类资产配置周观察。权益市场：当前市场对美股的抛售，实质是市场对美股风险溢价的重新判定。其一，特朗普政府推行的对等关税政策已实质性冲击全球供应链，进口依赖型产业成本陆增，而贸易伙伴的潜在反制或将进一步放大带胀压力；其二，AI概念驱动下的科技股估值与基本面显著背离，叠加企业盈利增速预期下修，市场风险溢价补偿明显不足：其三，美国消费零售增速放缓与制造业PMI收缩形成共振，企业成本转嫁能力受制于需求端疲弱，美国经济动能衰减信号高度强化；其四，尽管衰退预期推升美联储提前降息预期，但核心通胀连续维持高位，叠加关税对短期通胀的脉冲效应，美联储或被迫在金融稳定与物价稳定间限难权衡。长期来看，尽管美国经济基本面仍有一定支撑，但难以继续托举长期积累的美股泡沫，关税问题的持续发奖、企业盈利预期回调与科技股估值修正将持续对美投形成压制，美股可能已经进入下行周期
策略：“对等关税”落地，预期港股转向避险结构布局。港股市场投资展望：特朗普发布的“对等关税”比预期更严厉，其他国家纷纷采取反制措施，贸易中突加剧，市场对主要经济体经济增速放缓的担忧加剧。短期内，投资者风险偏好下降，带动股市估值回调。中长期来看，股市表现取决于各国关税协商谈判结果以及关税落地情况。配置方面，短期内建议关注贸易依赖度较低以及股息率较高的板块，主要有能源业、电讯业、公用事业、必需性消费、房地产等行业。
有色：美国加关税超出预期，关注黄金与反制稀土一一有色金属行业周报。4月3日，美国对等关税落地，对贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”，并对与美国贸易逆差较大的国家征收额外的关税。美国超预期加征关税，在美国衰退、带胀预期升温与全球或将引发贸易战的背景下，黄金资产配置战略性提升，全球黄金ETF基金与全球各国央行加速增持黄金，有望推动金价继续上涨。若后续金价持续维持在3000美元/盗司以上，黄金公司未来的业绩中框将会得到明显拾升，处于近10年估值底部的A股黄金股有望迎来价值重估。此外，美国对我国大幅加征关税，我国部分拥有全球竞争优势的稀有金属或将被市场预期可能成为中美贸易战下的反制工具或谈判武器，如在我国在4月4日针对美国加征关税的反制措施中对部分中重稀土（钞、礼、、锅、锦、镜、忆等）相关物项实施出口管制，这将有利于海外稀土价格的上涨并带动国内价格，以及凸显稀土资源的价格提升稀土资产的估值，具备主题投资的机会；以及鸽、佛、猪等小金属。