每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
银河观点集萃
宏观：美国大选尘埃落定之后的政策路径及影响。特朗普的胜选意味着(1)赤字扩张下二次通胀的风险可能加大；(2）美联储的独立性受到一定冲击；(3）需要考虑应对特朗普对外国加征普遍性关税并加剧贸易战的情况。虽然这三类风险不会影响美联储11月降息25BP，但如果10月和11月通胀数据以及11月劳动数据中有大幅超出预期的情况，美联储可能在12月暂停降息并观察数据变化。参考2018年美联储对于普遍性关税的情景假设，当前美联储可能更倾向于对关税引发的一次性通胀采取偏温和的货币政策。在通胀整体仍在缓和、劳动市场继续缓慢弱化的情况下，放缓降息节奏并观察特朗普带来的不确定性似乎是更好的选择。因此，美联储在2024和2025年的累计降息幅度可能都将从9月FOMC引导的100BP压缩至75BP，但2025年加息的风险仍不高。
策略：美国大选尘埃落定对资本市场影响几何?对A股的影响：(1）特朗普当选总统后，对华加征关税可能影响中国制造企业出口与盈利，进而拖累中国经济增速，对A股整体产生不利影响。但中长期看，中国经济基本面和A股盈利情况主要取决于国内政策加力方向与政策力度。(2)在特朗普的政策主张下，国内自主可控逻辑的重要性提升，以减少对外部供应链的依赖。同时，当前我国政策高度支持新质生产力的发展，推动国内经济的高质量发展。中长期来看，具备自主可控和国产替代逻辑的科技板块投资价值较高。(3）特朗普上台后，美国再通胀风险加大，降息节奏和时点存在更大的不确定性。同时，对中国进口产品征收60%或更高的关税的主张，也将对我国出口产生一定影响。在上述因素扰动下，红利资产可以为投资者提供较为稳定的回报，建议关注其阶段性配置机会。
固收：“特朗普交易”下，国内债市影响几何？中长期主要仍关注基本面影响及周五人大常委会财政增量落地情况。国内缓步修复的状态以及特朗普主张对中国加关税可能加剧国内经济承压，债市基本面偏弱的主线逻辑不变，叠加宽货币导向下央行维护资金流动性，仍支持利率中枢向下。
科技：美大选尘埃落定，自主可控助AI技术变革。我们认为产业链国产替代和自主可控趋势仍将是未来我国科技行业发展的主要基调。
建筑：美国大选尘埃落定，逆周期调节有望加强。看好三大方向：1）低估值高分红、业绩稳健的出海主力军，处于基建房建产业链的央国企，推荐中国铁建、中国建筑、中国中铁、中国交建、中国电建、中国能建、中国化学、中国中冶、中工国际、中材国际、中钢国际、北方国际、中国海诚等；2）重点区域及化债大省的地方国企，推荐上海建工、隧道股份、安徽建工、广东建工等；3）低空经济产业链相关标的，如设计总院、苏交科、华设集团、地铁设计、上海建科等。