日本乳制品专题：紧握需求脉搏，日本乳制品破局之道

（以下内容从华福证券《日本乳制品专题：紧握需求脉搏，日本乳制品破局之道》研报附件原文摘录）
复盘日本乳业发展史，政策为先。日本乳制品发展历史较久，二战后的“学生奶”计划明显提振乳制品消费，为日本乳制品总量发展打下坚实基础。另一方面，政府主导调控生乳供给，起到均衡供需、平抑奶价的作用。当前，日本乳制品行业已进入成熟期，消费者心智成熟，产业链基础扎实，乳制品内部结构从液乳向干乳等品类转移。从原奶周期看，尽管在日本政府的强管控下原奶周期仍然存在，因此我们认为原奶周期不可避免，强计划主要帮助上游生产拉平周期、降低振幅。产业链来看，上游日本“小奶农”体系下诞生出“一元收集，多元销售”的供应链体系，重塑产业链地位，弱势奶农群体在供应链上获得较高话语权，而下游乳企基本都有百年历史，但是议价能力弱，是成本的接受者。
日本乳企面临的问题：1）老龄化和外部替代下，市场总量见顶；2）下游格局稳定，单企业很难抢占别人的份额；3）通缩环境及液乳分散化的格局，乳企提价困难；4）上游议价力强，原奶易涨难跌，乳企成本刚性，利润较薄。而总结日本乳企的方法论，我们发现主要包括：1）品类多样化；2）国际化；3）功能化；4）内部降本增效四个方法打开固有的量价空间。
国际化和功能化是大势所趋。1）国际化是打开量的主要方法，差异化下价格能高于本土终端价格。对比养乐多和明治。养乐多在国际化上进展更早、更坚决，其“小红瓶”+养乐多妈妈的模式是打开新市场的完美组合，同时出海目的地的选择上，通过先向下渗透发展中国家再凭借品牌优势向发达国家渗透，符合国际贸易规律，但明治受其出海目的地、本土化及各国法规限制等问题，其国际化进程较慢。2）健康化意识提升+高生产成本制约，功能化是最好的解题方法。养乐多踏步于舒适圈中，近年来推出的新品主要围绕口味、减糖等基础性的改变，而养乐多1000这类强功能化的产品较少，无法给消费者足够的吸引力。明治拥有较强的产品研发和产品推新能力，多个功能性新品均在关键时刻推动明治业绩增长，且高附加值的功能性产品策略是明治的核心重要战略，未来也有望发挥更强功效。
风险提示：日本国内需求见顶，国际贸易政策风险，食品安全风险