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萤石网络2024H1业绩点评:外销拉动生态升级

来源:华安证券 作者:邓欣,成浅之 2024-08-11 18:46:00
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(以下内容从华安证券《萤石网络2024H1业绩点评:外销拉动生态升级》研报附件原文摘录)
萤石网络(688475)
主要观点:
公司发布2024H1业绩:
24Q2:营业收入13.5亿(+11.7%),归母净利润1.6亿(-6.6%),扣非归母净利润1.5亿(-4%)。
24H1:营业收入25.8亿(+13.1%),归母净利润2.8亿(+8.9%),扣非归母净利润2.8亿(+9.9%)。
收入利润总体符合预期。剔除所得税和财务费用影响,EBIT(净利润+所得税+财务费用)Q2同比+18%,H1同比+12%
收入分析:外销拉动,增速新业务>云服务>摄像头
24H1内/外销收入同比分别+6%/30%,外销延续23年高增(23H1/2外销收入分别同比+27/23%),且外销收入占比已攀至33%,预计主要得益于海外入户产品导入及渠道拓展。
硬件:三重曲线+两大孵化
智能家居摄像头:H1收入同比-4%,参考洛图Q1/Q2公司内销摄像头线上销额同比-18%/+4%,份额位居行业前二总体稳健。
智能入户:H1收入同比+69%,内销参考洛图24H1智能门锁行业销量-6%,但公司发力电商直播,618进入行业销额销量双TOP5,预计显著跑赢行业;外销伴随KA等渠道的拓展,预计增长翻倍。
机器人:H1收入同比+273%,清洁和助理机器人已实现小规模上市,H1收入0.55亿。
智能控制+智能穿戴:持续孵化完善版图,7月公司发布智能健康手表、智能家居AI主机等新品,生态体系全面升级。
软件:AI技术+萤石云双驱动
云服务:H1收入同比+30%,预计2C端稳健,2B端开放平台高增。6月公司发布蓝海大模型和HomePlayOS,B端有望贡献更多增量。
利润分析:剔除汇兑处改善通道
24Q2毛利率同比-0.7ptc,环比+1.2pct;24H1毛利率同比+0.4pct;拆分来看,摄像头/入户/机器人/云服务24H1毛利率分别同比变化-0.2/+8.2/+6.2/+1pct。随着外销占比提升和业务结构优化,毛利率有望持续提升。
24Q2归母净利率11.6%,同-2.3/环+1.5pct;销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.5/-0.2/-1.2/+1.3pct,费投优化仅财务费率上升。24H1汇兑收益和所得税相比同期各影响约2千万,剔除其影响Q2EBIT率同比+0.6pct总体改善,全年维度看所得税会相对平滑。
投资建议:维持买入
我们的观点:
随着AI技术升级和智能穿戴推出,公司生态体系正式进化为“2+5+N”。硬件端摄像头+入户+机器人三重曲线,产品相继出海兑现成长,软件端云服务AI赋能下蓄势待发。
盈利预测:我们调整盈利预测,预计2024-2026年公司收入56/63/72亿元(前值59/71/82亿),同比+15%/+14%/+13%,归母净利润6.4/7.5/8.6亿元(前值7.1/8.6/10.2亿),同比+14%/+16%/+15%;对应PE35/31/26X,维持“买入”评级。
风险提示:
行业需求景气度波动,拓品不及预期,出海拓展不及预期。





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