每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
银河观点集萃：
宏观：1月FOMC纪要与“更慢更久”的缩表。美联储对经济前景评估相对乐观，倾向于控制通胀不必然导致失业人数显著上行和经济下滑。3月降息概率很低的核心因素依然是美联储需要更长时间观察通胀数据以确保“二次通胀”的趋势难以形成，但降息也不会延后太久，二季度末概率不低。缩表的路径是货币政策的另一重点，本次FOMC纪要暗示认为有必要缩减QT规模的官员不在少数，并显示个别官员支持缩表和降息的同时进行。市场方面，美联储纪要表露出3月难以降息或缩减QT的态度并不意外，冲击相对有限。
宏观：新一轮朱格拉周期的可能性——中央财经委第四次会议解读。在中国，朱格拉周期的触发点往往是事件性冲击后的政策调整。展望未来，中国有望开启新一轮朱格拉周期。2020年新冠疫情爆发、2022年地缘政治冲击升级，由此带来的全球能源冲击与超常规货币政策冲击共同形成了经济周期底部。从周期形态来看，未来中国的朱格拉周期上行斜率相对缓和。
债券：债市骑乘策略的逻辑与应用——固收策略系列专题报告之一。以两会政府工作报告、财政预算披露等关键政策为限短期内债牛或延续，可以先在静态假设下测算骑乘收益，考虑短持有期的骑乘策略来锁定部分已知收益；若中期债市顺风继续，牛陡趋势稍加明晰，结合骑乘安全边界综合判断，可考虑骑乘策略适当拉长持有期和久期（中长久期）进行骑乘。若上述潜在利空因素后续超预期显现，也不排除逐步转熊的可能。这时骑乘策略在静态假设下骑乘安全边界测算则尤为重要，在安全边界内的收益率上行是可接受的、策略是有效的。在还无法确定进入熊市做出抛售债券抉择时，也可考虑选择缩短久期和持有期的骑乘策略。短久期标的虽然超额收益幅度相对不大，但通常骑乘安全边界更高、可容忍利率上行幅度更大、骑乘获胜概率更优，且在熊市中熊陡时期短久期标的骑乘超额收益存在高于持有到期策略的可能；而短持有期则是降低骑乘后半期进入熊市后时长拉长的风险，以锁定更多牛市收益。