每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
银河观点集萃：
总量：“意外”之中的“不意外”——2024年1月24日央行降准解读。下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放约1.4万亿长期流动性，增加银行利润约200亿。本次调降时点符合我们《降与不降背后的逻辑》报告中的判断“降准概率高于降息”，调降的力度超过此前预期。降准和结构性降息并不意味着货币政策的宽松，更体现货币政策的“灵活”。央行的结构性工具利率下调体现了货币政策的“精准”。降准并未结束，年内保守两次降准来看，年内75BP~100BP的降准幅度是可以期待的。密切观察1季度经济运行情况，降息作为更强力的工具，可能需要看到经济数据明确下行后才会启动，体现货币政策“适度”。对市场的影响：历史复盘来看，央行降准公告释放积极的政策信号，有利于增强市场信心，提振A股市场，利于国内利率债市场。2008年至2023年，央行全面降准共计24次，其中，公告后五个和后十个交易日上证综指上涨的概率分别为58.33%和62.50%，平均涨跌幅分别为+0.53%和+0.59%，可见降准公告对于A股行情而言有一定提振效果。从降准对金融地产行业股指的走势影响来看，提振效果从高到低依次是非银金融、银行、房地产。
固收：降准落地，怎么看？——2024年1月降准简评。本次降准时点、幅度略超预期，但市场对于货币宽松预期演绎已久。本次降准时点和幅度均小幅超预期，但由于中央政策、会议表态始终对货币政策定调稳健积极，市场对于货币宽松预期仍然强烈，尤其是2023年12月中下旬新一轮的银行存款利率下降调整一定程度上缓解了银行净息差压力，5年期及以上LPR利率调降空间打开，叠加央行在2023年9月降准25BP后已超一个季度未见总量货币宽松政策落地，市场在12月-1月对于降息预期的演绎部分驱动利率下行，带动10年期国债收益率触及2.5%。所以在市场近期定价货币宽松政策预期下，总量货币工具落地箭在弦上。对于债市来讲，基于本次降准的时点与力度略超预期，可能会带动收益率有所下行，但鉴于近年来降准后利多出尽出现调整的情况增多以及此前市场已经经过快1个月的货币宽松政策预期博弈，后续利率下行空间可能有限。而对于此后我们基于还会有50BP降准以及降息可能接续的判断，中期债市收益率中枢有所下移。
地产：完善经营性物业贷政策，融资端支持力度加大。近年来部分房企逐渐加大对经营性业务的发展力度，投资性房地产资产规模占比可观。我们认为头部房企展现优秀的运营管理能力具有资金优势，市占率有望进一步抬升，供给端政策持续放松或对部分房企产生较大边际影响。
建筑：研究市值管理考核，央企有望受益。重点推荐基本面稳健增长及估值处于历史低位的基建央国企。2024年，出口和消费复苏曲折，人民币对美元汇率压力较大，地产行业去库周期较长，稳增长基调有望延续。万亿元国债、提前批专项债将为基建带来增量资金，有利于水利工程等传统基建项目的提速，PSL重启将拓宽三大工程建设资金来源，有助于房地产开发投资修复向上，带动房建、装修装饰等地产产业链需求陆续释放。