大宗及贵金属周报：降息预期波动，关注黄金股右侧配置期

（以下内容从国金证券《大宗及贵金属周报：降息预期波动，关注黄金股右侧配置期》研报附件原文摘录）
行情综述&投资建议
本周（1.15~1.19）内A股下跌，沪深300指数收跌0.44%，有色金属跑输大盘，收跌5.07%。个股层面，新威凌、横店东磁、云路股份涨幅领先；西部材料、吉翔股份、丰华股份跌幅靠前。
工业金属：
铜：本周LME铜价格+1.02%至8380美元/吨，沪铜价格-0.86%至6.78万元/吨。三大交易所+保税区铜库存累库0.90万吨至23.48万吨，其中LME累库0.21万吨至15.79万吨，SHFE累库0.47万吨至4.78万吨，COMEX累库0.13万吨至1.90万吨，保税区累库0.10万吨至1.01万吨。本周在美国经济数据及美联储官员打击提前降息预期影响下，市场对于美联储降息预期有所回落，宏观情绪影响下铜价支撑减弱。供应端铜精矿TC进一步下行至41.45美元/吨，铜矿端扰动导致市场对铜远期供应产生担忧。需求端随铜价下行，下游接货逢低买入，整体需求有所回升。但随着精废价差逐步收窄，废铜供应商出货处于亏损状态，出货意愿降低导致废铜市场现货收紧，限制下游春节前备库进程。2024年全球铜矿供给增长受限，头部矿企供应扰动加剧，预计电解铜全年仍维持供需紧平衡状态。宏观层面，当前美国长期通胀预期接近美联储通胀目标，预计通胀预期下行对铜价产生的压力有限。若美联储在通胀水平未达2%时就开启降息，在美国经济软着陆情景下，中美经济实现共振向上，铜价有望开启新一轮上涨。建议关注紫金矿业、西部矿业等标的。
铝：本周LME铝价格-1.94%至2172.5美元/吨，沪铝价格-2.12%至1.87万元/吨。LME铝+国内铝社会库存去库2.14万吨至99.62万吨，其中LME去库0.34万吨至55.52万吨，国内铝社会库存去库1.80万吨至44.10万吨。受到宏观情绪影响，本周内外铝价持续下跌，国内临近春节，消费提振政策较前期有所放缓，对铝价支撑有所减弱。据Mysteel，继上周一艘油轮抵达科纳克里港口后，本周有三艘油轮陆续抵达，继续缓解几内亚柴油供应短缺现状，但几内亚政府表示将优先保障民生，暂时无法确定有多少余量可以调配给铝土矿山。需求方面，随着春节临近，型材企业开始放假，加工企业也有提前放假停产的情况，下游需求有所下滑。国内电解铝产能即将达峰，需求端光伏、新能源汽车等新兴领域消费增长将对地产需求下滑形成抵补，供给约束下电解铝供需维持紧平衡格局，云南季节性限电减产或导致下游消费旺季电解铝结构性短缺，旺季铝价上行动力较强。建议关注神火股份、云铝股份等标的。
贵金属：本周COMEX黄金价格-1.06%至2031.80美元/盎司，美债10年期TIPS上升12BP至1.81%。COMEX黄金库存去库0.06百万金衡盎司至19.96百万金衡盎司。本周黄金价格受美联储降息预期回落影响有所下降，美国1月密歇根大学消费者信心指数超预期，同时通胀预期下降，对市场降息预期有所打压。周内美联储官员表示当前还没有看到足够的证据支持降息，导致周内市场降息预期持续回落，当前FedWatch工具显示2024年2月不加息的概率为97.9%，市场预计3月降息25BP的概率降低至46.2%，定价5月开始降息，降息25BP概率为50.9%，较此前降息预期推迟。实际利率框架下，当前正处于美联储停止加息到明确释放降息信号前的黄金股右侧配置期，并且黄金股相对收益尚未兑现全部金价上涨预期，预计美联储明确释放降息信号后黄金股将迎来主升浪行情。建议关注银泰黄金等标的。
钢铁：本周螺纹钢价格-0.10%至3962元/吨，热轧价格-0.79%至4014元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢成本滞后一个月毛利分别为-349/-408/-441元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。
风险提示
项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。