农林牧渔行业周报：腌腊旺季猪价不涨反跌，生猪产能去化有望加速

（以下内容从华安证券《农林牧渔行业周报：腌腊旺季猪价不涨反跌，生猪产能去化有望加速》研报附件原文摘录）
主要观点：
腌腊旺季猪价不涨反跌，生猪产能去化有望加速
①生猪价格周环比下跌 1.2%，本周出栏生猪均重升至 123.79 公斤。
本周六，全国生猪价格 14.46 元/公斤，周环比下跌 1.2%。涌益咨询（ 11.17-11.23）：全国 90 公斤内生猪出栏占比 5.84%，周环比持平；规模场 15 公斤仔猪出栏价 310 元/头，周环比大涨 6.5%； 50 公斤二元母猪价格 1535 元/头，周环比持平，种猪补栏积极性持续低迷； ②本周出栏生猪均重升至 123.79 公斤。 涌益咨询（ 11.17-11.23）：全国出栏生猪均重 123.79 公斤，周环比上升 0.5%，同比下跌 6.75 公斤（降幅 5.2%）； 175kg、 200kg 与标猪价价差分别为 0.6元/斤、 0.61 元/斤， 150kg 以上生猪出栏占比 6.21%，周环比上升0.32 个百分点。 11 月 17 日，农业部 16 省份生猪宰后均重 91.6231 公斤，周环比上升 0.1%，同比下降 2.6%； ③生猪产能去化有望加速。生猪养殖效率大幅提升且需求偏弱，造成 2023 年以来猪价疲弱，我们判断生猪价格持续低迷有望加速产能去化。 i)11 月下旬进入传统腌腊旺季，但猪价不涨反跌，本周生猪价格周环比下跌 1.2%，即将启动的收储影响或相对有限； ii)2023 年 1 季末、 2 季末，全国能繁母猪存栏量同比分别增长 2.9%、 0.4%，随着养殖效率的持续改善，1H2024 全国生猪出栏量有望实现同比 10%左右增长，生猪价格大概率较 2023 年上半年更低迷； iii)生猪产业资金链紧张。 上市动物疫苗企业、饲料企业回款能力明显变差， 9 月末， 7 家上市动物疫苗企业的应收账款周转天数从一个季度上升至半年左右， 5 家上市饲料企业应收账款周转天数攀升至 15.1 天； 9 月末， 上市猪企资产负债率居于历史最高，流动比率和速动比率均跌破历史低位； 2023 年截止目前，上市猪企融资完成额 57 亿元， 2022 年全年达到 112 亿元，融资环境或继续紧张。 ④估值已处历史底部，继续推荐生猪养殖板块。 我们推断，本轮生猪产能去化最迟将于 2024 年上半年结束，猪价有望迎来新一轮上涨。根据 2023 年生猪出栏量，温氏头均市值3788 元、牧原 3176 元、巨星农牧 6036 元、华统股份 5182 元、新五丰 3525 元、新希望 2335 元、天康生物 2321 元、中粮家佳康 1813元；根据 2024 年生猪出栏量，温氏头均市值 3078 元、牧原 2997元、巨星农牧 4225 元、华统股份 2850 元、新希望 2335 元、天康生物 1987 元、中粮家佳康 1500 元。一、二线龙头猪企估值多数处历史底部，估值已先于基本面调整到位，继续推荐生猪养殖板块，重点推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧、唐人神、天康生物。
白羽鸡产品价格周环比下降 0.2%，黄羽价格周环比上涨
①白羽鸡产品价格周环比下降 0.2%。 2023 年第 46 周（ 11.13-11.19）父母代鸡苗价格 48.64 元/套，周环比持平；父母代鸡苗销量 127.82 万套，周环比下降 3.7%；本周五，鸡产品价格 9730 元/吨，周环比下降0.2%，同比下降 17.5%。今年 5-9 月全国父母代鸡苗销量同比下降4.7%， 10 月父母代鸡苗销量应低于 500 万套，同比、环比下降，由此推算 2024Q2 商品代价格或上行； ②黄羽价格周环比上涨。 11 月 24日，黄羽肉鸡快大鸡均价 6.65 元/斤，周环比涨 9.0%，同比涨 3.7%；中速鸡均价 6.4 元/斤，周环比涨 12.3%，同比跌 9.7%；土鸡均价 8.31元/斤，周环比涨 2.2%，同比跌 7.8%；乌骨鸡 7.4 元/斤，周环比涨 9.3%，同比跌 18.9%。
23/24 全球玉米库消比 11 月预测值环比持平，大豆降 0.3 个百分点
①23/24 全球玉米库消比 11 月预测值环比持平。 USDA11 月供需报告预测： 2023/24 年度全球玉米库消比 22.4%，预测值环比持平，预测值较 22/23 年度上升 0.2 个百分点，处于 16/17 年以来低位。中国农业农村部市场预警专家委员会 11 月报， 23/24 年全国玉米结余量 1072 万吨，月环比持平，结余量较 22/23 年增长 554 万吨； ②23/24 全球小麦库消比 11 月预测值环比上升 0.1 个百分点。 USDA11 月供需报告预测： 2023/24 年度全球小麦库消比 25.9%，预测值环比提升 0.1 个百分点，预测值较 22/23 年下降 0.7 个百分点，处 15/16 年以来最低水平。③23/24 全球大豆库消比 11 月预测值环比下降 0.3 个百分点。 USDA11月供需报告预测： 23/24 年全球大豆库消比 20.7%，预测值环比下降 0.3个百分点，预测值较 22/23 年度上升 2 个百分点，处 19/20 年度以来高位。中国大豆高度依赖进口， 2023 年大豆价格上涨基础不足。
10 月猪用疫苗景气度回落，非瘟疫苗进展值得期待
2023 年 10 月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，口蹄疫苗-5.1%、猪圆环疫苗-12.6%、猪细小病毒疫苗-20%、腹泻苗-22.6%、猪瘟疫苗-23.6%、高致病性猪蓝耳疫苗-27.3%、猪伪狂犬疫苗-31.7%；2023 年 1-10 月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，腹泻苗 5.5%、猪圆环疫苗 1.5%、口蹄疫苗-0.6%、猪瘟疫苗-1.2%、猪乙型脑炎疫苗-10.9%、猪细小病毒疫苗-25.3%、猪伪狂犬疫苗-25.4%、高致病性猪蓝耳疫苗-38.9%。非瘟疫苗进展需持续跟踪，非瘟疫苗若商业化应用，有望催生百亿元大单品市场，猪苗空间将显著扩容，我们继续推荐普莱柯、科前生物。
风险提示
疫情失控；价格下跌超预期