2023年三季报业绩点评：主业盈利优化，新管理层到位

（以下内容从东吴证券《2023年三季报业绩点评：主业盈利优化，新管理层到位》研报附件原文摘录）
中炬高新(600872)
投资要点
公司发布 23 年三季报， 业绩符合预期： 2023 年前三季度公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 39.53/-12.7/4.63 亿元， 分别同比-0.08%/-404%/+14.8%， 23Q3公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润 12.99/1.7/1.67 亿元， 分别同比-0.4%/+61.3%/+64.1%。 单看调味品主业， 2023 年前三季度美味鲜子公司营业收入/归母净利润分别为 37.9/4.7 亿元， 分别同比+4.2%/+24%，其中 23Q3 美味鲜营业收入/归母净利润分别为 12.19/1.6 亿元， 分别同比+3.9%/+64.6%，调味品主业经营稳健。
主力产品增长稳健，持续开拓外埠市场： 分产品， 23Q3 公司酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品收入 7.4/1.6/1.4/1.6 亿元，分别同比+4.2%/+15.0%/-2.9%/-0.6%，我们认为B 端需求较快修复下公司酱油同比增速较 23Q2 有所加速，鸡精鸡粉持续快速增长。分区域， 23Q3 公司东部/南部/中西部/北部收入同比+2.9%/+4.3%/+12.0%/-8.1%，除北部外，其他地区均较 23Q2 加速增长， 23Q3 末公司经销商环比 23Q2 净增 4 名至2110 家，其中中西部净增 6 名，外埠市场开拓卓有成效。
成本下行+费用优化，美味鲜盈利能力强化： 23Q3 公司毛利率同比+2.7pct 至 33.9%，我们认为毛利率提升较多主因成本下行， 23Q3 酱油主要原材料大豆市场价同比下降 11%。 23Q3 公司销售/管理费用率同比-1.0/-2.3pct，其中销售费用率同比下降或因电商费用缩减，管理费用率改善或因薪酬福利减少。成本下行+费用优化，公司盈利能力强化， 23Q3 归母净利率/美味鲜净利率分别同比+5/+5.2pct 至 13.1%/14%。
华润系新高管到位， 三年发展规划可期： 10 月 17 日公司通过高管聘任议案，以余向阳总为核心的华润系新高管团队正式到位，新团队在快消品管理、资本运作等方面经验丰富，有望带领公司进入发展新阶段。目前董事会正加紧制定未来三年发展规划，我们认为公司拟制定的目标有望高于行业平均发展速度，公司未来发展潜力可期。
盈利预测与投资评级： 我们认为随着公司治理优化， 公司改革红利有望持续释放，因此上调公司 23-25 年收入预期至 55/63/72 亿元（此前预期为 55/61/68 亿元），同比+4%/14%/14%， 上调 23-25 年归母净利润预期至 6.7/8.5/10.2 亿元（此前预期6.5/7.9/9 亿元），同比+214%/+26%/+21%，对应 23-25 年 PE 分别为 39/31/26x，维持“增持”评级。
风险提示： 原材料价格大幅上涨；行业竞争格局恶化； 公司治理改善不及预期； 食品安全问题； 公司 23 年中报计提未决诉讼预计负债 17.47 亿元，冲回进展不及预期可能影响当期业绩