每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
银河观点集萃：
宏观：政策保持定力，通胀汇率受关注——货币政策委员会2023年第三季度例会解读。我们的判断和政策预期：社融增速可能继续回升，四季度可能再次降息降准。货币政策基调短期不会出现太大变化，预计流动性仍保持合理充裕。近期央行多次强调国有大行发挥支柱作用，保持信贷稳定增长。8、9月份政府债券融资增加，政府融资的推动和经济内生修复将带动社会融资增速的回升。货币政策数量上的改变和价格上的改变可能同时进行，降准和降息均有可能推出。四季度可能再次降息降准。降息可能选择美联储货币政策真空期的10月，可能是单独调降LPR5年期的方式。降准可能是MLF到期量较大（8500亿）、流动性季节性紧张的11月。
宏观：拐点特征很明显——8月工业企业利润分析。展望未来，预计工业企业利润增速将持续上行，并在2024Q2实现转正。从9月CRB指数来看，预计9月PPI可能进一步回升至-2.1%左右，对应9月工业企业利润增速将进一步收窄降幅。而且由于去年下半年的基数越来越低，预计工业企业利润当月同比增速将持续保持较高增速，到2024Q2工业企业利润累计同比增速可能接近转正。原因在于，当前面对房地产的下行趋势，各路上升力量正在合力对冲：预计2023Q4至2024Q1主要支撑力量是财政政策节奏加快；2024Q2随着美联储政策拐点临近，同时美国经济实现软着陆，中国出口将加速回升；同时随着通胀率回归正常、人民币汇率的外部压力下降，国内货币政策效果将进一步释放；到2024年下半年，居民的就业、消费与购房、民营企业投资等也将陆续开始修复。总体来看，当前房地产投资的下行是集中、持续、大力度的，而上行力量的形成是分散、陆续、存在不确定性的。但只有不断形成新的力量，并凝聚合力，才能最终实现宏观经济和工业企业利润平稳回升。
策略：四季度A股市场投资展望：关键因素决定市场走势。行业机会：三季度行业股指跌多涨少。非银金融、煤炭、石油石化、地产链涨幅居前，消费板块表现居中，国产科技与TMT板块深度回调，电力设备持续下跌。展望四季度：（1）业绩增速较高、估值较低、北向资金未来回流可能性较大的行业有：电力设备、食品饮料、国防军工、公用事业、交通运输等行业；（2）前期政策的效果逐渐显现，非银金融、地产链仍有交易性机会；（3）消费板块的整体估值水平处于偏低的水平，四季度消费潜力有望进一步释放，部分消费行业业绩有望持续改善；（4）短期内受益于国际能源价格上涨带动的上游能源板块，石油石化、煤炭等行业；（5）中长期配置价值高的TMT和国产科技替代板块，建议关注。
金工：融资余额显著增加，量价配对策略表现较优。资产配置观点：根据宏观择时策略，建议当前继续超配债券。8月社融回暖但结构不佳，经济复苏与就业的压力仍不容忽视，美联储年底加息预期升温，但货币宽松、政府融资等系列稳增长政策的快速落地已初显成效，当前A股市场已处于底部区域，未来机会大于风险。