东威科技点评报告：短期扰动不改长期成长趋势；持续看好复合集流体、铜电镀设备_股票频道

（以下内容从浙商证券《东威科技点评报告：短期扰动不改长期成长趋势；持续看好复合集流体、铜电镀设备》研报附件原文摘录）
东威科技(688700)
事件： 7 月 25 日盘后，公司发布 2023 年中报。
中报业绩承压，归母净利润同比提升 9.77%
2023H1 公司实现营业收入 4.99 亿元，同比提升 21.16%；归母净利润 1.02 亿元，同比提升 9.77%。单 2023Q2 来看，公司实现营收 2.65 亿元，同比提升 21.99%，环比提升 12.91%；归母净利润 0.52 亿元，同比下滑 3.7%，环比提升 2.2%。2023H1 利润增速低于预期，主要系 1）信用减值损失：同比增加 661 万元，影响净利率约 1.3%； 2）期间费用增加：公司持续扩产下，资产折旧摊销费同比显著提升约 248 万元，新设子公司管理费用也有所增加，使得管理费用率增加；再加上公司引进高端研发人员，职工薪酬大幅增长，致使研发费用率提升。
受产品结构变化影响，盈利能力略有下滑；公司持续加大研发投入力度
盈利能力： 1）销售毛利率： 2023 H1 毛利率约 43.33%，同比下降 0.35pct，可能系产品结构变化，毛利率相对较低的通用五金类设备营收占比提升所致。 2）销售净利润： 2023H1 净利率约 20.49%，同比下降 2.13pct。费用端： 2023 年上半年期间费用率 19.11%，同比提升 0.08pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别变动+0.27/+0.47/+0.59/-1.25pct。
PCB 电镀设备景气度筑底上行，新能源设备打开公司成长空间
PCB 电镀设备：随着全球需求复苏， 2023 年消费电子等 PCB 电镀设备主要应用领域景气度筑底上行，公司于 2022 年底推出多款应用于高端 PCB 领域的产品，未来该业务有望维持稳定增长。
新能源设备： 1） PET 复合铜箔设备： ①从主机厂端来看， 2023 年 3 月，广汽埃安发布弹匣电池 2.0 技术，新技术中将运用复合集流体提升电池安全性能。 ②从膜材厂来看， 2023 年 5 月 11 日，宝明科技于投资者互动平台表示，公司复合铜箔产品已送样多家客户； 2023 年 6 月双星新材、万顺新材分别发布公告表示取得复合铜箔订单。我们认为复合集流体产业化进度加速，公司作为唯一有能力量产水电镀设备的厂商，有望优先受益产业化加速。 2）光伏铜电镀设备：铜电镀技术用铜代替银浆，从根本上解决 HJT 材料成本高的问题。公司已与国电投集团签订关于光伏铜电镀设备的框架合作协议，该款第三代铜电镀设备将达到节拍 8000片/小时。我们认为光伏铜电镀处于产业化加速期，已有多家下游客户布局量产线，有望 2024 年迈入量产阶段，公司作为设备厂商将优先受益。
盈利预测与估值
预计 2023-2025 年净利润分别约 2.9、 4.7、 6.4 亿元，同比增长 37%、 62%、37%，对应 PE 51、 32、 23 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 1）锂电复合集流体、光伏铜电镀产业化进程不及预期； 2） PCB 制造业景气度下滑风险。