紧缩的“终章”系列之六：瑞信事件会引发银行破产的“多米诺效应”吗？

（以下内容从国金证券《紧缩的“终章”系列之六：瑞信事件会引发银行破产的“多米诺效应”吗？》研报附件原文摘录）
继硅谷银行（SVB）之后，瑞信银行（CS）也步其后尘，走向终结。前者是美国第十六大银行，后者是全球系统重要性银行之一。两者相继破产，是否存在某种关联，还是各有其特殊性？市场关注的是：“谁是下一个”？
热点思考：瑞信事件会引发银行破产的“多米诺效应”吗？
瑞信破产的本质原因是战略转型的失败，表现为经营业绩的下滑和声誉受损。2022年，瑞信营收规模大幅下滑18%，净亏损73亿瑞郎。分业务来看，投资银行、财富管理、商业银行、资产管理税前净利润分别为-40.3亿瑞郎、1.0亿瑞郎、9.9亿瑞郎和0.3亿瑞郎。其中，投行业务是亏损的主要来源。
瑞信和硅谷银行破产都属于个体经营风险，是两个独立事件，但共性是：全球加息背景下的高融资成本和恐慌情绪的传染加剧了流动性冲击。瑞信和硅谷银行的资产负债表结构差异较大。与瑞信不同的是，硅谷银行破产的原因是激进的资产策略和特殊的负债结构，其中，后者才是根本原因：未被保险的存款占比高达92%，这加剧了储户的挤兑。近期金融风险事件暂未引发“多米诺骨牌效应”。硅谷银行和瑞信银行破产的原因在美国和欧洲都不具有代表性，现有处置方案使其外溢效应有限。银行资本充足率水平相较2008年之前明显抬升，财务数据依然稳健。市场恐慌情绪正在企稳。后续重点关注中小银行负债端压力和资产端的“企业-商业地产-中小银行”风险链条。
海外基本面&重要事件：美国金融条件边际趋紧、欧美服务业PMI普遍改善，制造业弱于服务业
美国金融流动性较为宽松，但边际趋紧。受美国银行流动性危机影响，美国金融条件仍处于宽松区间但边际转紧，信用利差扩大，TED利差扩大，SOFR成交量上升，但SOFR99%分位利率偏离程度较低。芝加哥联储金融条件指数3月17日当周-0.2，前值-0.3，OFR金融压力指数3月23日0.8，前值0.6。
欧美服务业PMI普遍改善，制造业弱于服务业。3月欧美服务业PMI普遍回升，美国Markit服务业PMI升至53.8，欧元区服务业PMI升至55.6，法国升至55.5、德国回升至53.9，英国回落。制造业则明显弱于服务业，欧元区、英、法、德制造业PMI均回落，欧元区47，德国44，法国48，美国升至49。
全球高频数据显示美国商品消费回落，全球外出就餐继续改善。美国工业产值回落，初请失业持平前值；欧洲主要国家通胀上涨，美国核心通胀预测值反弹；全球航班流量回升，美国地铁、航班客运量增加；美国新房、成屋销售回升；美国商业原油库存增加，天然气库存偏高。
全球大类资产跟踪：硅谷银行事件冲击下，避险资产上涨，风险资产调整
全球主要股票指数多数上涨，港股领涨。恒指、纳指、标普500、法国CAC40、德国DAX、道指、英国富时100和日经225分别上涨2.3%、1.7%、1.4%、1.3%、1.3%、1.2%、1.0%和0.2%；仅澳大利亚普通股股指下跌0.7%。
发达国家10年期国债收益率涨跌分化。10Y美债收益率下行1.00bp至3.38%，德债下行21.00bp至2.03%，意大利和法国10Y国债收益率分别下行4.20bp和1.20bp，英国和日本10Y国债收益率分别上行19.54bp和2.20bp。
美元指数走弱，英镑和欧元兑美元升值，人民币升值。挪威克朗、日元、欧元和英镑兑美元分别升值2.13%、0.89%、0.88%和0.43%；仅加元兑美元贬值0.08%。在岸、离岸人民币兑美元分别升值0.27%、0.28%至6.8683、6.8707。大宗商品价格涨跌分化，原油和贵金属上涨，有色和黑色涨跌互现，农产品价格下跌。受钢铁产能置换的政策干扰、黑色板块估值高位、叠加雨水较多钢材需求走弱的影响，螺纹钢和铁矿石价格分别回调3.81%和4.66%。
风险提示
俄乌冲突再起波澜；大宗商品价格反弹；工资增速放缓不达预期

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