公司 2022年实现收入 19.39亿元（+34%），归母净利润 12.6亿元（+32%），扣非归母净利润 11.97亿元（+31%）；
2021Q4单季度实现收入 4.49亿元（+6%），归母净利润 2.71亿元（+9%），扣非归母净利润 2.32亿元（-5%）。
疫情承压下公司业绩稳健增长，嗨体+濡白天使持续放量。2022年公司溶液类注射产品实现收入 12.93亿元（+23.6%），毛利率为94.2%，同比提高 0.4个百分点；凝胶类注射产品实现收入 6.38亿元（+65.6%），毛利率为 96.5%，同比提高 2.0个百分点；面部埋植线实现收入 538万（+1.5%），化妆品实现收入 257万（-76.8%）。
目前濡白天使已进入超过 600家医疗美容机构，授权 700多名医生，我们预计今年培训医生有望加速，带动产品快速放量。
持续重视产品研发，打造长期核心竞争力。公司持续加大研发投入，提升技术储备，2022年研发费用率为 8.9%，同比上升了 1.9个百分点。在研项目中，修饰透明质酸钠凝胶处于临床试验阶段，注射用 A 型肉毒毒素处于 III期临床试验阶段;除注射类产品外，公司着手研发第二代面部埋植线，丰富的产品结构更有可能满足多元化的市场需求。
限制性股票激励计划发布，长期增长确定性提高。公司拟向激励对象授予限制性股票 41.732万股，约为总股本的 0.1929%，限制性股票授予价格为 282.99元，首次授予的激励对象总人数为 141人。按三年业绩恰好达成考核要求计算，剔除股权支付费用影响，2023-2025年公司营业收入增长率分别不低于 45%/40%/35%，或扣非归母净利润增长率分别不低于 40%/35%/30%，预计 2023-2026年股份支付费用摊销分别为 5363、42
13、1959和 383万。
我们看好公司核心产品嗨体以及新品濡白天使持续放量，预计公司 23-25年实现归母净利润 17.8、24.4、32.7亿元，同比增长 41%、37%、34%。维持“增持”评级。
疫情发展存在不确定性；产品研发进度不及预期；玻尿酸产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。
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