九毛九：业绩符合预期，坚定看好复苏+成长

事件2023年 2月 20日，公司发布业绩预告，预计 2022营业收入 40.06亿元/-4.2%；归母净利润不低于 0.47亿元/-86.2%。

点评下半年疫情反复及汇兑亏损影响业绩。单拆 2H22营业收入 21.07亿元/-2.4%；归母净利润不低于-0.11亿元/-107.0%。业绩承压主因疫情影响，下半年，尤其是 9月开始全国疫情散发加重、12月放开后迎来感染高峰，门店同店收入下滑（如 12月低点约为 21年同期 56%）且歇业天数明显增加，受影响较为严重。此外汇兑损益亦对公司业绩造成负面影响，剔除外汇亏损净额（源于人民币兑港元贬值，属于非现金项目）影响后全年、下半年归母净利分别不低于 1.26、0.48亿元，下半年重压之下仍有盈利，体现公司 UE 韧性强，同时在疫情期间积极实施租金减免谈判、完善供应链等措施以控制经营成本。

1月同店表现较好，看好修复持续性。2023年 1月预计太二、九毛九品牌同店同比均有个位数增长，春假 7天假预计同店恢复度为 22年春节的 103%/100%。考虑餐饮客流回升仍在进行中，且公司门店高线城市占比较高、春节期间上修潜力未得到充分释放，我们持续看好开工开学后同店进一步回暖。

太二稳步拓店，怂火锅加速全国化。根据太二公众号门店列表统计数据，截至 22年末太二门店总数 450家，全年新开 102家（上下半年各 35/67家）、另有 13家储备待开门店；预计 23年新开店 133家（含22年末 13家待开店）。怂火锅 22年新开 18家、超过此前 15家目标，进入全国化加速阶段，目前规划 23年新开 25家。目前太二距离 1000家左右理论天花板尚远，预计未来三年稳步拓张，怂火锅沿袭太二“年轻品牌打造+极致标准化”，目前在一线及部分新一线城市已积蓄较高品牌势能，看好全国化加速。

盈利预测、估值与评级公司品牌打造+高效运营+供应链+组织管理能力突出，预计 22E~24E收入 40.0/72.5/101.1亿元，归母净利 0.5/7.0/10.7亿元、EPS 分别为 0.04/0.48/0.73元，对应 23~24E PE 35.3/23.4X，维持“买入”评级。

风险提示疫情影响时间超预期，太二同店恢复不及预期，新品牌培育成长速度不及预期。

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