倍轻松：2021全年稳健增长，2022Q1疫情导致业绩承压

事件：公司发布2021年年度报告及2022年一季报，2021年全年实现营业收入11.90亿元，同比+43.9%；归母净利润0.92亿元，同比+29.9%；拟每10股派发现金红利6元（含税）。2022Q1实现营业收入2.48亿元，同比+15.3%；归母净利润-988.98万元，去年同期为1113.27万元。

点评：公司按摩产品增长稳健，新兴品类表现不俗。分品类看，公司智能便携按摩器产品中颈部/眼部/头部/头皮按摩仪产品收入分别为3.10/2.99/0.91/1.22亿元，同比分别+50.2%/+19.4%/+11.1%/+1.6%，2021年公司开辟艾灸系列新赛道，艾灸产品实现收入0.60亿元。分渠道看，21年公司线上/线下实现收入6.83/4.39亿元，同比分别+58.4%/+26.1%，占总营收比重分别为57.5%/37.0%，由于年内线下门店受疫情影响较大，公司借助KOL直播等方式积极布局电商平台，线上收入规模攀升。

受疫情及原材料成本上涨影响，2022Q1利润端承压。受原材料价格上涨影响，2021年全年公司毛利率同比-1.6pct至56.73%，销售/管理/研发费用率分别-0.7pct/-0.03pct/-0.5pct至40.75%/3.43%/3.97%，综合影响下，全年净利率同比-0.8pct至7.72%。2022Q1毛利率为53.92%，同比-2.8pct，环比+3.9pct；公司直销占比较大，一季度线下门店受疫情冲击严重，导致公司利润端亏损，未来伴随疫情缓解，公司盈利能力有望回升。

发布2022年限制性股票激励计划，彰显公司长期发展信心。公司公告称，拟授予149名激励对象共计177万股股票，首次授予的业绩考核目标为以2021年营收和净利润为基数，2022-2024年营收和净利润增长率分别不低于30%/69%/119.7%，即2022-2024年营收和净利润复合增速不低于30%，在我国消费环境整体承压的背景下，此次激励计划的业绩考核目标较高且考核期限较长，或将对公司未来经营表现起到良好的托底作用，彰显公司长期发展信心。

投资建议：小型按摩器行业领导品牌，全渠道布局完善，产品力强，维持“增持”评级。考虑短期“新冠”疫情扰动，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.21/1.58/2.06亿元（原2022/2023年归母净利润预测值分别为1.72/2.70亿），对应当前市值PE分别为23/17/13倍，维持“增持”评级。

风险提示：地产政策调控风险，国内疫情反复，原料价格波动等。