小熊电器公司简评报告：全年经营表现承压，Q4单季环比改善

事件：公司发布 2021年年度报告，全年实现营业收入 36.06亿元，同比-1.46%；归母净利润 2.83亿元，同比-33.81%；扣非后归母净利润 2.58亿元，同比-34.84%；拟每 10股派发现金红利 6.0元（含税）。

点评：

全年经营表现承压，Q4业绩环比改善。公司全年业绩有所下滑，一是去年同期基数较大（2021年公司营收、归母净利润较 2019年分别+34.15%/+5.60%），二是国内小家电市场需求恢复较慢。分品类看，公司锅煲类/壶类/西式类/电动类/电热类营收 7.67/6.28/6.11/5.97/3.30亿元，同比分别+12.56%/+11.50%/+1.81%/-31.03%/-18.84%，锅煲、壶类产品实现较好增长，电动类产品受制于市场竞争加剧，表现不及预期。从单季情况来看，公司 Q4单季实现营收 12.42亿元，同比+6.83%，增速环比回正（Q3季同比-6.29%）；实现归母净利润 0.94亿元，同比-11.13%，降幅环比有所收窄（Q3单季同比-26.25%），Q4单季经营表现有所改善。

自营占比提升致使利润率有所下滑。在原材料价格大幅上涨趋势下，公司全年毛利率仍+0.35pct 至 32.78%，主要得益于公司对上游供应商的把控，叠加产品结构持续优化。公司全年销售、管理、研发费用率分别+3.31pct/+0.28pct/+0.72pct 至 15.34%/3.63%/3.60%，销售费用率有所上升主要系公司提高自营占比导致销售费用增加，综合影响下，公司全年净利率同比-3.84pct 至 7.86%。

股份回购彰显信心，产能有望逐步释放。2022年初公司公告拟使用人民币 0.8-1.2亿元回购公司股份，用于实施股权激励或员工持股计划，彰显公司长期发展信心。公司智能小家电制造基地项目已于 2021年初投产，产能有望逐步释放，此外，公司拟募集 5.36亿元用于智能小家电（二期）建设，此项目不仅有利于公司进一步扩大产能，同时新增的自动化及组装生产工艺改进也将助力公司提高生产效率。

投资建议：创意小家电领军企业，产品力持续提升，维持“买入”评级。

公司是创意小家电龙头企业，始终坚持产品创新，品牌力强，后续伴随小家电市场回暖，公司盈利能力有望回升，考虑“新冠”疫情扰动与原材料压力，我们下调公司盈利预测，预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 3.52/4.23/4.86亿元（原预测 2022-2023年 4.44/5.32亿元），对应当前市值 PE 分别为 19/16/14倍，维持“买入”评级。

风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。