扬杰科技:横纵双向布局功率市场，迎接产品二次升级

业绩增长稳健，双品牌运营提升盈利公司主营产品包括整流器件、小信号、MOSFET、IGBT及SiC系列功率产品等，广泛应用于消费类电子、安防、工控、汽车电子、新能源等领域。通过“扬杰”和“MCC”双品牌运作，“扬杰”品牌主攻国内和亚太市场，MCC品牌主打欧美市场，实现全球市场渠道覆盖。2021年，公司实现营业收入43.97亿元，同比增长68.03%；归母净利润7.68亿元，同比增长103.06%。2022年Q1业绩预告超预期，预计归母净利润为2.33-2.80亿元，同比增长50-80%。

二极管龙头企业，把握功率半导体市场功率半导体市场空间广阔，据Omdia数据显示，2019年全球功率半导体市场规模约为464亿美元，预计至2024年市场将增长至522亿美元。公司是国内二极管市场龙头，整流桥产品在全球市场的占比高达20.5%，位列世界第一；在功率二极管、功率TVS领域，公司在全球功率半导体市场的占比达到6.3%。

MOSFET/IGBT/SiC产品放量，产品与下游结构优化据2022年Q1业绩预告，公司IGBT、SiC、MOSFET等新产品的销售收入同比增长均超过100%，新业务有望在2022年加速释放，产品结构优化。公司积极推进功率半导体芯片的研发，基于8英寸平台的Trench1200VIGBT芯片完成开发，对应模块批量投放市场，已获取大量订单，推出1200V40A、650V50A/75A系列单管产品，已开始小批量生产交付。

IDM与Fabless并行发展，晶圆产能加速释放公司自有4吋、6吋硅基产能，预计2022年产能增长30%以上；其中，4吋产线产能预计增长至150万片/月，6吋产线产能预计到年底增长至10万片/月。同时，公司与中芯绍兴合作8吋晶圆用于中高端功率器件制造，预计2022年产能增长50%。

投资建议预计2022-2024年公司归母净利润为10.26、13.30、17.68亿元，对应市盈率为32.19、24.83、18.68倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示下游需求不及预期，上游原材料涨价，研发进度不及预期