亿田智能公司简评报告：全年业绩增长靓丽，渠道+管理变革成效渐显

事件：公司发布2021 年年度报告，全年实现营业收入12.30 亿元，同比+71.66%；归母净利润2.10 亿元，同比+45.76%；拟每10 股派发现金红利6.00 元（含税）。

点评：? 全年业绩表现符合预期，Q4 单季业绩增速有所放缓。整体来看，2021年公司经营业绩优异，全年表现符合预期。全年公司集成灶收入达11.26亿元，同比+75.14%，集成灶产品实现高增，我们认为主要受益于集成灶行业高景气度拉动，公司产品实现量价齐增带动市占率加速提升，根据奥维云网， 2021 年公司集成灶线上/ 线下零售额市占率分别+4.8pct/+4.3pct 至11.3%/6.9%。分季度来看，公司2021Q4 单季实现营收4.21 亿元，同比+77.82%；实现归母净利润0.54 亿元，同比+12.03%，环比Q3 有所下降（Q3 同比+58.11%）。Q4 业绩增速慢于收入增速且环比Q3 有所放缓，我们认为主要原因在于受原材料涨价影响毛利率承压。

? 费用投放力度加大，全年利润率有所承压。受年内原材料价格大幅上涨影响，2021 年全年公司毛利率同比-0.86pct 至44.73%。全年期间费用率+2.10pct 至26.25% ， 其中销售/ 管理/ 研发费用率分别+2.72pct/-0.94pct/+0.10pct 至19.25%/3.44%/4.49%，销售费用率有所上升主要系公司加大营销投入所致,综合影响全年净利率同比-3.03pct 至17.04%，公司盈利能力短期承压，后续伴随原材料价格企稳有望改善。

? 电商平台发力，完善新兴渠道布局。公司加强电商平台布局，2021 年主要电商平台GMV 达6.96 亿元，同比+199%，电商平台收入成为公司业绩增长的重要动力。线下渠道中，公司不断强化新兴渠道建设（KA/家装/工程渠道）与下沉市场拓展，截至2021 年底公司共拥有1300 多家经销商，3500 多家下沉渠道网点及经销商专卖店，合作装企达5200多家，未来随着公司多元渠道综合运营实力提升，收入有望维持快增长。

? 投资建议：组织架构调整利好渠道加速融合，维持“买入”评级。2021年公司组织架构调整后成效正逐步显现，未来伴随新品加速释放，全渠道战略进一步完善，公司业绩有望持续增长，我们维持公司盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.76/3.50/4.33 亿元，对应当前市值PE 分别为24/19/16 倍，维持“买入”评级。

? 风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。