惠泰医疗:一季报收入快速增长，重磅项目陆续进入临床

2022年4月28日，公司发布2022年一季度报告。2022年Q1公司实现收入2.66亿元，同比+65.1%；实现归母净利润6681万元，同比+41.6%；实现扣非归母净利润6041万元，同比+50.7%；经营分析经营分析Q1收入收入实现快速增长，通路类产品持续发力。公司一季度收入端实现高速增长，预计延续了2021年通路类产品快速放量的趋势。公司2021年参加了多个区域带量采购的招标，在冠脉球囊、导引导丝、导引导管等多个产品的中选结果中表现优异，由于当前公司在国内市占率提升尚存在较大空间，未来通路类产品高增长趋势有望延续。

研发费用率提升明显，重磅产品陆续进入临床。2022年Q1公司净利率23.73%，同比下滑3.45pct，主要系公司今年加大了研发投入，Q1公司研发费用4448万元，研发费用率达到16.75%，同比增长106%，压力感应消融导管等多个重磅项目陆续进入临床，依靠持续增加的研发投入和丰富的产品管线，目前公司在核心业务领域已具备较强的产品竞争能力。

电生理行业国产替代空间巨大，公司三维系列产品有望快速放量。目前国产电生理器械市场份额占比仍较低，随着国产企业研发实力不断提升与国家政策的支持，国产企业有望逐步扩大市场份额，公司作为国产龙头企业有望率先受益。三维心脏电生理标测系统HTViewer作为稀缺的国产设备，其装机量的提升将有望带动公司电生理耗材加速放量。

盈利调整与投资建议与投资建议我们认为公司在电生理和血管介入领域产品技术领先，未来有望维持国产龙头地位，逐步抢占外资企业市场份额。预计公司2022-2024年归母净利润2.89、4.04、5.58亿元，同比增长39%、40%、38%，EPS分别为4.34、6.06、8.38元，现价对应PE为38、27、19倍，维持“增持”评级。

风险提示风险提示医保控费政策风险，在研项目推进不达预期风险，募投产能建设进度不达预期风险，汇率波动风险。