澳华内镜:三季度收入快速增长，研发及销售投入加大

2022年10月24日，公司发布公告，前三季度收入2.81亿元，同比+23%；实现归母净利润858万元，同比-59%；实现扣非归母净利润437万元，同比-77%。

从单季度来看，第三季度实现收入1.13亿元，同比+38%；实现归母净利润351万元，同比-70%；实现扣非归母净利润281万元，同比-75%。

经营分析三季度收入实现快速增长，内镜销售重回高增速轨道。公司2022年第三季度收入实现38%的增长，相比上半年增速显著提升，随公司生产供应完全恢复正常，目前内镜业务销售已经重新回归到高速增长的轨道中。5月公司搭载LED光源升级的AQ-200L产品在国内上市，有助于解决国内临床早癌检出率偏低的临床痛点和需求，预计未来将支撑公司销售增长。

研发及销售投入加大，为长期业务放量打好基础。公司2022Q3销售费用率25.9%，同比+5.7pct；Q3研发费用率19.9%，同比+5.5%。随着公司规模的扩大与新产品系列的逐步推进，公司销售及研发团队规模提升速度较快，在研管线不断丰富的同时，扩大全国范围内营销网点建设、引入优质代理商，为AQ-300上市做前期布局和准备，为后续新品的业务放量打好基础。

重磅4K超高清软镜系统研发稳步推进，有望实现高端市场快速渗透。公司下一代搭载4K超高清系统的新产品AQ-300目前展现出较大的临床优势，系统包含多LED医用冷光源、检查胃镜、大钳道治疗胃镜和可变硬度肠镜，十二指肠镜，光学放大内镜等，预计即将在四季度获批上市，上市后有望助力公司快速打破高等级医院外资垄断的格局，加速行业国产替代趋势。

盈利预测与投资建议基于公司在销售及研发方向投入的增加，我们下调2022年公司盈利预测30%，预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.44、0.97、1.47亿元，同比-23%、122%、51%，EPS分别为0.33、0.73、1.10元，现价对应PE为237、107、71倍，维持“买入”评级。

风险提示新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险；新冠疫情反复风险。