中宠股份：海外业务增速放缓，国内自主品牌持续高增

2022Q3归母净利润 0.46亿元，同比增长 49.2%公司发布 2022年三季报：2022年 1-9月公司实现收入 24.42亿元，同比增长 21.4%，实现归母净利润 1.15亿元，同比增长 25.0%；其中，Q3实现收入 8.53亿元，同比增长 13.0%，归母净利润 0.46亿元，同比增长 49.2%。

产品提价叠加汇兑收益增加，利润率边际改善分地区来看，2022Q3公司内销预计同比增长 30%以上，主要系公司自有品牌业务持续高增，重磅新品市场反馈良好所致；公司外销预计实现个位数增长，增速放缓主要系 9月份客户基于海外消费情况调整库存所致。

利润率方面，2022Q3公司毛利率 20.05%，同比增长 1.13pct，环比提升0.46pct；净利率 6.21%，同比增长 1.5pct，环比提升 0.4pct，主要系公司产品提价覆盖原材料价格上涨、人民币汇率贬值贡献汇兑收益所致。

发力国内创新式营销，自有品牌加速成长2022年 1-9月公司销售费用 1.94亿元，同比增长 25.0%；管理费用 0.81亿元，同比增长 14.7%；财务费用-0.15亿元，同比变动-217.9%，主要系人民币汇率贬值贡献汇兑收益所致。

公司持续加大对旗下核心自主品牌的市场投入，在保持过往的营销宣传手段的同时，积极探索如跨界联名、宠物喜剧演出、聘请明星体验官等新型营销模式，进一步的拉近与年轻消费者之间的距离，通过品牌矩阵的不同定位和优质产品迭代迎合各类细分市场需求，提高消费者的品牌接受和感知程度，随着 Q4消费旺季的到来，自有品牌收入与影响力有望进一步提升。

募资扩产，全球产能持续释放公司坚持聚焦国内市场、聚焦主粮、聚焦自有品牌的发展战略，持续推进主粮业务的产能提升以及产品投入，2022年 4月，公司投产了 6万吨干粮生产线中的 1号生产线，产能为 3万吨，为公司自有品牌的干粮发展提供产能支持。2022年 10月，公司发行可转债募资 7.69亿元，建设扩产项目包括年产 6万吨高品质宠物干粮项目、年产 4万吨新型宠物湿粮项目以及年产 2000吨的冻干宠物食品项目，产能合理规划有望为公司未来业绩快速增长提供保障。

投资建议公司坚持聚焦国内市场、聚焦主粮、聚焦自有品牌的发展战略，着力提升核心自主品牌的品牌形象、市场占有率以及影响力，是国内宠物食品行业龙头企业。我们预计 2022-2024年公司实现主营业务收入 34.48亿元、40.19亿元、48.25亿元，同比增长 19.7%、16.6%、20.0%，对应归母净利润 1.50亿元、1.96亿元、2.50亿元，同比增长 30.1%、30.6%、27.4%，对应 EPS0.51元、0.67元、0.85元。维持“买入”评级不变。