爱美客:龙头经营韧性强劲，业绩增长符合预期

事件10月25日，公司公布2022年三季报，2022年前三季度实现营收14.9亿元，同比增长46%；归母净利润9.9亿元，同比增长40%；扣非归母净利润为9.7亿元，同比增长44%。

单三季度，公司实现营收6.0亿元，同比增长55%；归母净利润4.0亿元，同比增长42%；扣非归母净利润为3.9亿元，同比增长52%。

点评疫情承压下维持高增速，体现业绩稳健性。公司打造差异化的产品矩阵，产品竞争力与品牌影响力日益增强，市场占有率与渗透率稳步提升。嗨体系列展现出强大的产品力与渠道认可度，保持高速增长态势；新品濡白天使上市后快速放量贡献业绩。随着行业监管的进一步加严，合规产品更加彰显优势，预计未来公司产品将持续放量，带动业绩不断提升。随着国内疫情防控有力、公司现有产品培育成熟以及新品快速渗透，景气度有望继续提升。

公司费用率结构优化，盈利能力提升确定性强。公司三季度毛利率为94.94%，同比上升0.92pct；净利率66.34%，同比下降了6.41pcts。公司前三季度销售费用率8.98%，同比下降0.83pct；管理费用率11.89%，同比提升了1.77pcts；研发费用率7.73%，同比提升1.7pcts。随着新品市场的逐步成熟，预计公司销售费用率将进一步降低，整体盈利能力将不断增强。

后续在研品类多元，有望带动营收持续增长。新品濡白天使快速放量，打造公司新增长极。此外，公司注射用A型肉毒毒素产品已完成III期临床入组，同时与韩国HuosBP公司签订协议以研发注册方式引进肉毒素产品，双线并行下公司细分品类竞争力有望持续提升。除注射类产品外，公司着手研发第二代面部埋植线，丰富的产品结构更有可能满足多元化的市场需求。

盈利调整与投资建议我们看好公司核心产品嗨体以及新品濡白天使持续放量，预计公司22-24年实现归母净利润14.8亿元、20.3亿元、27.0亿元，同比增长54%、37%、33%。维持“增持”评级。

风险提示疫情发展存在不确定性；产品研发进度不及预期；玻尿酸产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。