惠泰医疗:销售规模快速增长，降本控费效果显著

2022年10月26日，公司发布2022年三季度报告。2022前三季度收入8.87亿元，同比+50%；实现归母净利润2.61亿元，同比+61%；实现扣非归母净利润2.33亿元，同比+60%。

从单季度来看，第三季度实现收入3.32亿元，同比+59%；实现归母净利润1.02亿元，同比+116%；实现扣非归母净利润0.92亿元，同比+105%。

经营分析医院覆盖及渗透率不断提升，业绩实现高速增长。公司三季度持续加大各类产品线的入院，提升与经销商的合作，不断优化产品性能，带动公司销售收入实现+50%的高速增长。同时疫情对公司电生理业务的影响逐步减少，心脏电生理、冠脉及外周各产品线较上年同期均有不同程度增长。

降本控费效果显著，净利率提升趋势明显。公司Q3销售费用率20.66%，同比-2.46pct。与此同时，公司Q3研发投入同比增长+49.5%，研发团队人数不断增长，部分项目陆续进入临床。在销售规模快速增长的同时，公司在售产品结构持续优化，产品成本得到控制，同时持续降本控费，盈利能力实现快速提升。公司Q3净利率达到29.66%，同比+7.96pct。

三维设备装机及入院不断推进，持续研发升级迭代。上半年公司三维电生理设备累计入院67台，新增准入152家医院，累计准入246家医院。未来三维系统还将在压力消融导管支持、高密标测电极及相关自动化检测、量化消融、脉冲消融等方面支持升级，进一步提高公司产品竞争力，为后续公司相关高端耗材品种放量提供支撑。

盈利调整与投资建议我们看好公司在国内电生理介入市场及血管通路市场的发展潜力，预计公司2022-2024年归母净利润3.15、4.24、5.75亿元，同比增长52%、35%、35%，EPS分别为4.73、6.36、8.62元，现价对应PE为74、55、41倍，维持“增持”评级。

风险提示医保控费政策风险，在研项目推进不达预期风险，新产品上市推广进度不达预期风险，院内需求受疫情影响风险。