事件：公司发布2022 年三季度报告。2022 年前3 季度，公司实现收入81.56 亿元/+33.78%；归母净利润6.89 亿元/+39.62%。Q3 单季度，公司实现收入28.81 亿元，同比+30.79%；归母净利润2.36 亿元/+61.73%；扣非归母净利润2.24 亿元/+189.18%。
收入：原业务收入逆势环比加速，预制菜放量明显。1）分品类看：22Q3鱼糜/肉类/米面/菜肴制品收入为9.6/5.8/5.5/7.2 亿元，同比增长18%/28%/15%/67%。Q3 在精简费用的背景下，B 端进一步增长。2）分渠道看：22Q3 经销商/商超/特通/电商实现收入24.4/1.8/1.6/0.9 亿元，同比变动33%/-4%/104%/0%，Q3 公司拥有经销商1799 家，较Q2 增加274 家，环比招商明显加速，Q3 单个经销商年化创收同比仅下滑3%。
公司BC 类商超经销商渠道拓展顺利。
毛利率：22Q3 毛利率19.6%/+1.3pcts。毛利率提升主要系公司不断完善上游产业链布局以控制成本压力，。
费用：22Q3 销售/管理/研发费用率分别为6.3%/2.3%/0.8%，同比-2.7/-1.4/-0.2pct.。销售费用率下滑主要系公司严格控制费用，包括减小促销力度等。
净利率：22Q3 归母净利率8.2%，同比+1.6pct，其中安井主体归母净利润约2.2 亿元，同比增长约70%，利润率改善明显。
投资建议：BC 端齐发力，B 端渠道优化，C 端产品推陈出新，均体现出强劲竞争力，预制菜份额则持续增长，在弱势背景下体现出强劲动能，看好公司主业持续发展，公司估值高于行业平均水平及预制菜格局尚不明朗下，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新业务布局不及预期；外部不确定性加大的风险。
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