有色金属碳达峰实施方案中蕴含的投资机会。工业和信息化部、国家发展改革委、生态环境部三部门近日联合印发《有色金属行业碳达峰实施方案》，提出“十四五”期间，有色金属产业结构、用能结构明显优化，再生金属供应占比达到24%以上（到2025年再生铜、再生铝产量分别达到400万吨、1150万吨）。“十五五”期间，有色金属行业用能结构大幅改善，电解铝使用可再生能源比例达到30%以上，绿色低碳、循环发展的产业体系基本建立。确保2030年前有色金属行业实现碳达峰。该方案重点在优化冶炼环节产能规模，坚持电解铝产能总量约束、研究减量置换、发展再生铝，电解铝行业格局有望持续优化。
我们认为，有色金属产业未来在资源环节保证战略资源安全可控、冶炼环节助力双碳目标实现、高端材料支持高端制造和产业升级三个维度均有很大的投资机会，建议关注锂、稀土、钛、铜、电解铝、粉末冶金材料、高温合金等细粉领域。
供需结构有望继续优化，支撑铝价上行。SHFE铝价涨0.6%至19080元/吨。据百川盈孚，铝棒及铝板带箔开工率分别上升0.33、下降0.01个pct至47.41%、37.24%。国内川渝地区复产延续，截至11月17日，川渝地区合计复产产能44.8万吨/年，较上周增加1.3万吨/年。上周国务院联防联控机制发布了《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施，科学精准做好防控工作的通知》，对进一步优化防控工作提出了二十条措施。随后部分城市如石家庄、合肥等地先后优化了防疫政策，市场情绪得到提振。另一方面，央行、银保监共同发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，通知指出稳定房地产开发贷款投放、支持开发性政策性银行提供“保交楼”专项借款等，有望提振“保交楼”购房者信心，我们预计伴随楼市提振政策的推进，电解铝需求有望改善。供给端则伴随西南枯水期及采暖季到来，或有继续收缩的可能。供需结构有望继续优化，支撑铝价上行。SHFE铜价跌3.7%至65180元/吨。LME+SHFE铜库存上升3万吨至17.6万吨。G20峰会和APEC峰会期间，中国领导人与多国领导人相继会晤，“外循环”辅助市场情绪好转，叠加宏观面宽松预期渐强，铜价中枢仍有支撑。
锂精矿拍卖价再创新高。本周无锡盘碳酸锂价格环比下跌3.95%至58.30万元/吨，百川工碳和电碳价格分别同比上涨0.53%和0.34%至57.05和59.21万元/吨，锂辉石价格保持不变，为6600美元/吨，氢氧化锂价格上涨1.23%至57.59万元/吨。碳酸锂本周开工率环比上升0.49pct至83.64%，产量增长0.49%至8588吨；氢氧化锂开工率环比上升10.56pct至65.20%，产量增长10.57%至5658吨。根据SQM三季报，截止2022年9月30日，SQM锂及衍生物的收入总额为56.278亿美元，与2021年前三季度所记录的4.834亿美元相比，同比增长1064%。2022年第三季度锂及衍生物的总收入为23.349亿美元，同比增长1161%。2022年第三季度销量超过4.1万吨，环比增加了22%。
平均价格达到历史最高水平，超过了56000美元/吨，高于2022年第二季度报告的价格。SQM认为，基于中国最近几个月强劲的电动车销量，预计2022年全球锂需求增长超过40%。与2021年相比，SQM预计2022年中国的电动车销量将实现翻番，超过650万辆。由于强劲的需求，叠加SQM有能力实现初始的产量目标，SQM预计今年的销量将超过15万吨。除了强劲的需求增长外，SQM以外的新增锂供应被推迟或上线速度缓慢，因此，SQM认为在今年剩余时间里，供需平衡将趋于紧张，这种高价环境可能会持续到2022年余下时间和2023年。
截至2022年前三季度，锂和锂盐部门的毛利润占SQM综合毛利润的约77%。11月16日，Pilbara进行了新一轮锂精矿拍卖，拍卖价格为7805美元/吨（SC5.5，FOB黑德兰港），折合6.0%的精矿价格为8575美元/吨（CIF中国）。本次拍卖矿石量为5000吨，品位5.5%，折算为碳酸锂成本约为58万元/吨（注：单吨碳酸锂成本计算=8575。
8（单耗）。
1.13（增值税）。
7.1（汇率）+30000（加工费）=580378元）。
我们认为，精矿价格的持续走高，叠加上游产能释放缓慢，锂供需紧平衡状态还将持续，锂价还将继续保持高位运行。
需求未见明显好转，稀土价格维稳震荡。本周氧化镨钕价格下跌0.31%至65.05万元/吨，金属镨钕价格下跌0.32%至78.75万元/吨，钕铁硼H35价格维持265.5万元/公斤。本周稀土价格先跌后涨，周初由于上周北方稀土发布11月稀土挂牌价格，较10月略有下行，因此市场信心不足，叠加下游磁材企业需求恢复不及预期，终端订单支撑不足导致镨钕价格试探下行。周中，受市场情绪影响，重稀土镝价上调，至周末报价为229万元/吨，较上周上涨0.44%，镨钕跟涨。我们认为后续稀土价格将继续以维稳震荡走势为主。
建议关注贵金属标的投资机会。SHFE黄金跌0.6%至404.72元/g，SHFE白银跌2%至4833元/kg。美十年期国债实际收益率收于1.57%，上升0.14个pct。SPDR黄金持仓下降5吨至905吨，SLV白银持仓1.47万吨，基本与上周持平。本周美国公布10月PPI数据，同比上涨8%，不及预期及前值的8.3%和8.4%，显示美国生产者物价水平逐渐下降。微观层面，周初亚马逊计划开始裁员或达1万人，暗示经济衰退预期下或将对公司经营产生冲击。叠加宏观层面美国失业率开始反弹，经济衰退预期加重下，美国失业率或将继续上升，届时我们预计美联储或将重新评估加息节奏。考虑物价水平边际下降，美国失业率或将继续上升，我们预计美联储加息政策有望松动，贵金属价格上行通道已经打开。建议关注贵金属标的投资机会，但警惕美联储官员鹰派发言扰动商品价格。
投资建议：在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性投资机遇，重点关注强需求弱供给格局的新能源金属和受益于产业升级和国产替代的金属新材料。长期低资本开支导致的金属资源端供给强约束，有望支撑未来几年有色金属价格高位运行，金属资源企业有望迎来价值重估的投资机会；金属新材料企业受益电动智能化加速发展，步入加速成长阶段。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等；新材料建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、宁波韵升、和胜股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材等；钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等；贵金属建议关注贵研铂业、赤峰黄金、银泰黄金等；工业金属建议关注云铝股份、神火股份、紫金矿业、西部矿业、索通发展等。
风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。
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