2022Q3公司实现归母净利润 81.96亿元，同比增长 1097.4%公司公布三季报：1-9月实现营业收入 807.7亿元，同比增长 43.5%，实现归母净利 15.1亿元，同比下降 82.6%；其中，Q3实现收入 365亿元，同比增长 147.6%，归母净利 81.96亿元，同比增长 1097.4%，Q3业绩大增与出栏量同比大增和猪价创出非瘟疫情前新高直接相关。
Q3育肥猪完全成本降至约 15.5元/公斤，生猪出栏同比大增 60.8%2022年 1-9月公司生猪销量 4522.4万头，同比大增 73.2%，其中，商品猪、仔猪、种猪销量分别为 3969万头、523.7万头、29.7万头，今年出栏量有望超此前预期。其中，2022Q3，公司生猪销量 1394.3万头，同比大增 60.8%，其中，商品猪、仔猪、种猪销量分别为 1271.3万头、114.4万头、8.6万头。7-9月公司商品猪销售均价分别为 21.33元/公斤、20.94元/公斤、23.06元/公斤，由此推算，Q3育肥猪完全成本约 15.5元/公斤，较 Q2下降约 0.2元/公斤，Q3仔猪完全成本约 320元/头，较 Q2下降约 30元/头。2022年，公司战略规划从此前的快速发展阶段转向优化发展阶段，通过内部管理措施降低成本，随着各阶段存活率上升，以及保育、育肥阶段生长速度的改善，在原材料价格基本稳定的情况下，公司生猪养殖完全成本有望进一步下降。
猪价上涨支撑现金流明显改善，养殖产能有望稳步攀升9月末公司能繁母猪存栏量 260万头，较 6月末上升 5.1%，较去年末下降 8.2%，我们判断，随着生猪价格重新步入上行通道，公司现金流压力得以缓解，Q4能繁母猪存栏有望继续回升。今年 1-9月，公司资本开支约 116亿元，主要是支付去年已经完工项目，今年开支约 20-30亿元。随着猪价大幅上升，公司现金流明显改善，Q3经营活动产生的现金流量净额达到 96.69亿元，9月末资产负债率降至 61.5%，较 6月末下降 5个百分点，公司也于 Q3重启养殖产能 600万头，我们预计今年底生猪养殖产能可达到 7500万头左右，2023年生猪养殖产能有望达到 8000万头。
投资建议我们预计 2022-2024年公司生猪出栏量分别为 5900万头、6785万头、7464万头，同比分别增长 46.5%、15.0%、10.0%；育肥猪出栏量分别为 5310万头、6245万头、6924万头，同比分别增长 44.0%、17.6%、10.9%；主营业务收入分别为 1195.7亿元、1533.8亿元、1549.15亿元，归母净利分别为 148.3亿元、302.2亿元、232.4亿元，同比分别增长114.8%、103.8%、-23.1%，对应 EPS2.79元、5.68元、4.37元。生猪价格已进入新一轮上涨周期，公司作为我国最大的生猪养殖企业，盈利能力业内领先，将充分受益猪价上涨，我们维持公司“买入”评级不变。
风险提示疫情；猪价大跌。
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