农林牧渔行业周报：种猪补栏相对理性，猪企估值处底部区域_股票频道

生猪价格周环比微涨，种猪补栏相对理性①生猪价格周环比微涨。本周六全国生猪价格 28.01元/公斤，周环比微涨。本周五自繁自养生猪盈利 1228.39元/头，外购仔猪养殖盈利1213.16元/头； ②仔猪、二元母猪均价周环比分别上涨 10.1%、 0.9%。

涌益咨询披露数据(10.14-10.20)：全国 90公斤内生猪出栏占比 5.42%，处非瘟以来低位；规模场 15公斤仔猪出栏价 799元/头，周环比上涨10.1%， 50公斤二元母猪价格 1829元/头，周环比上涨 0.9%。据农业部披露， 10月 8日全国仔猪均价 44.96元/公斤，周环比上升 1.1%；

③种猪补栏相对理性， 2023年猪价下行或相对平缓。我们根据农业部能繁母猪存栏量变化推算，明年 4月之前，生猪出栏量将呈现逐月环比下降趋势，猪价有望维持相对高位，但期间会受到二次育肥和压栏扰动；明年 5月之后猪价下行或慢于预期，主要原因是母猪补栏较理性。 i）涌益咨询（10.14-10.20）全国出栏生猪均重 129.21公斤，周环比上涨 0.3%，同比增长 5.7%，压栏或二次育肥或扰动春季前猪价；

ii ）低体重猪出栏占比仅 5.42%，全国猪病发生情况处历史低位； iii）在生猪价格频创非瘟疫情前新高的同时，二元母猪价格维持相对低位，本周二元母猪价格仅 1829元/头，养殖户补栏意愿理性， 2023年猪价维持高位时间或超预期。 ④部分猪企头均市值已处历史底部区域，继续推荐生猪养殖板块。本周五各家猪企头均市值，温氏 5939元、牧原5411元、天邦食品 2600元、中粮家佳康 1557元、正邦 1540元。在猪价频创新高的同时，二线龙头猪企估值已跌至历史底部区域，一线龙头猪企估值已跌至中枢偏低水平。后期或出现利多因素： i）2023年主流猪企出栏量将进一步提升，头均市值将继续回落； ii) 猪价回落速度或慢于预期， 2023年主流猪企或实现利润同比正增长。我们继续推荐生猪养殖板块。

白羽鸡产品价格周环比上涨 2.3%，黄羽鸡价格涨跌互现①白羽鸡产品价格周环比上涨 2.3%至 11360元/吨。 2022年第 41周（10.10-10.16）父母代鸡苗价格 25.44元/套，周环比下降 7.6%；父母代鸡苗销量 133.26万套，周环比下跌 5.5%；本周五，白羽鸡产品价格11,360元/吨，周环比上涨 2.3%。我们维持《肉鸡养殖行业系列报告一：白羽种源垄断打破，大周期启动仍需观察》判断不变， i) 白羽鸡产业链价格传导机制：祖代更新量变化与 1年后父母代价格负相关；

父母代销量变化与 10个月后商品代价格负相关。 ii) 从白羽肉鸡自身周期看，父母代鸡苗价格上行周期或于 2023年 5月启动，商品代价格上行周期或于 2024年启动。 ②本周黄羽鸡价格涨跌互现。截至 10月21日，黄羽肉鸡快大鸡均价 8.42元/斤，周环比跌 0.8%，同比涨 31.4%；

中速鸡均价 9.9元/斤，周环比涨 2.1%，同比涨 35.1%；土鸡均价 10.71元/斤，周环比跌 0.6%，同比涨 27.8%；乌骨鸡 7.96元/斤，周环比涨0.6%，同比涨 22.8%。 2022年第 38周（9.19-9.25），黄羽在产父母代存栏、父母代鸡苗销量均处 2018年以来底部区域，黄羽鸡价格有望维持高位，建议关注立华股份。

兽药景气度明显回升，非瘟疫苗进展值得期待随着养殖户盈利不断提升，猪用疫苗景气明显回升， 2022年 9月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，高致病性猪蓝耳疫苗160%、猪细小病毒疫苗 136%、猪瘟疫苗 17%、腹泻苗 8%、猪圆环疫苗 6.1%、猪乙型脑炎疫苗 0%、猪伪狂犬疫苗-6.2%、口蹄疫苗-13%。

2022年 1-9月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，口蹄疫苗 9.1%、高致病性猪蓝耳疫苗 5.1%、猪细小病毒疫苗 3.7%、猪圆环疫苗-19.2%、腹泻苗-21.2%、猪乙型脑炎疫苗-22%、猪瘟疫苗-30.3%、猪伪狂犬疫苗-34.4%。据我们测算，非瘟疫苗若商业化应用，有望催生百亿元大单品市场，猪苗空间将显著扩容，我们将密切跟踪非瘟疫苗进展，继续推荐普莱柯。 7月以来猪价维持高位，兽用化药制剂销量也明显改善，回盛生物作为全国兽用化药制剂龙头，将充分受益行业景气度回升和原料制剂一体化高速扩张，继续推荐回盛生物。

转基因商业化稳步推进，全球玉米、小麦 10月库消比预测环比下降①转基因玉米商业化稳步推进，建议继续关注种业龙头。 ②全球玉米库消比预测值 10月环比下降 0.1个百分点，供需紧平衡。 USDA10月供需报告预测， 22/23年全球玉米库消比 22.2%，预测值环比下降 0.1个百分点，处 16/17年以来底部区域。据我国农业农村部市场预警专家委员会预测， 22/23年全国玉米结余量 279万吨，较 9月预测值提升275万吨，结余量较 21/22年下降 404万吨，国内玉米供需仍处于紧平衡。 ③全球小麦库消比预测值 10月环比下降 0.1个百分点。 USDA10月供需报告预测： 22/23年全球小麦库消比 26.8%，较 21/22年度下降0.9个百分点，环比下降 0.1个百分点，处 15/16年以来最低水平。 ④全球大豆库消比预测值 10月环比上升 0.2个百分点。 USDA10月供需报告预测： 22/23年全球大豆库消比 18.3%，环比上升 0.2个百分点，较 21/22年上升 0.5个百分点，处于 16/17年度以来底部区域。中国大豆高度依赖进口， 2022年大豆价格或维持相对高位。

风险提示疫情失控；价格下跌超预期。